“Los años en que vivimos peligrosamente” titulaba el articulista del Financial Times Martin Wolf una columna en la que analizaba los enormes desequilibrios generados en la economía mundial, sistema conocido como “Bretton Woods II”, y que supuso la base para una de las épocas de mayor bonanza económica global, probablemente la mayor de la historia (nunca tantos millones de personas han salido de la pobreza en tan pocos años) pero cimentada sobre una base extremadamente volátil: la acumulación masiva de crédito.
En este debate sobre si estamos en depresión o de recesión, y si ésta tiene forma de “L” (caída sin recuperación), de “I” (caída libre) o de U (“muchos años en la curva baja”) quizás convenga por un momento sentarse a analizar rayos de luz que pueden arrojar algo de esperanza a la situación actual: las fuentes de optimismo. Sin ánimo de ser subjetivo (en coherencia cabe analizar conjuntamente motivos de pesimismo y de optimismo, pero creo que nuestra sociedad peca de cebarse sólo en los primeros), subrayo algunas en este primer artículo sobre el tema para el análisis, comentario y consideración de los lectores:
Primera: el precio del petróleo ha tenido el mayor descenso de su historia; esto, unido a una caída de los márgenes de refino, ha redundado en reducciones agresivas del precio de la gasolina, repercutiendo en una mejora importante de la renta disponible, especialmente en las clases más desfavorecidas, las que mayor propensión marginal al consumo presentan.
Segunda: la caída del consumo norteamericano, británico y español está provocando una reducción substancial del déficit comercial de estos países, uno de los talones de Aquiles de la economía de Bretton Woods II.
Tercera: las ostensibles caídas de los tipos interbancarios (euribor y similares) tiene su reflejo directo en una reducción de las cuotas hipotecarias, aumentando la renta disponible. Aunque este dinero se ahorre, ahorro actual es potencial consumo futuro.
Cuarta: los mercados de bonos se han vuelto a abrir, aunque con una gran selección del tipo de papel emitido. En un contexto de crisis bancaria, la apertura de fuentes de financiación alternativas para las empresas es crucial para inyectar liquidez en nuestras economías. Otras posibles fuentes de financiación alternativas a la bancaria serían la bolsa (tradicional o bolsas alternativas), las titulizaciones, la financiación directa de deuda por parte de fondos de pensiones o la misma financiación islámica (en un artículo más adelante exploraremos más en detalle estas fuentes).
Quinta: a pesar de las caídas de los mercados en enero y febrero, la volatilidad ha permanecido estable en torno al 40%. Este hecho es inusual y muy importante: quiere decir que el mercado ya tiene digeridas las noticias adversas. En esa situación, el riesgo de rally alcista es mayor, y un rally así podría provocar mayores bajadas de la volatilidad, mejorando el binomio retorno riesgo de la renta variable, alimentando el eventual cierre de posiciones cortas.
Sexta: el riesgo geopolítico se ha reducido considerablemente durante el último año. En 2006 el banco ING lanzó un informe de bolsa que se titulaba “Attacking Iran”, elucubrando sobre el envío de un segundo portaaviones de los EEUU al golfo como señal inequívoca de un inminente ataque aéreo a las instalaciones nucleares iraníes. Aunque hoy en día sigue habiendo focos inequívocos de riesgo geopolítico (Irán puede estar muy cerca de tener el nivel suficiente de uranio enriquecido para fabricar su bomba atómica, Pakistán sigue siendo un polvorín, el delta del Níger sigue siendo un avispero que afecta a la producción de petróleo…), los dirigentes, dañados por la crisis económica y por los precios bajos de las materias primas, tienen más visos de resolver los conflictos mediante la negociación.
En mi artículo de dentro de dos semanas elaboraré el resto de las razones que percibo como eventuales fuentes de optimismo. Sí creo que es justo afirmar que el ser humano tiende a pecar de optimismo en los momentos de bonanza, y de pesimismo en los momentos de penuria. ¿Quieren ayudarme en mi esfuerzo por invertir esta tendencia?
miércoles, marzo 11, 2009
sábado, marzo 07, 2009
Qué acciones tiene que comprar en tiempos de crisis si quiere cobrar dividendo
La mala coyuntura económica está afectando al reparto de dividendos de muchas empresas europeas, que prefieren guardar el dinero para mejorar su liquidez y poder afrontar los retos de la crisis. Un informe de ING revela que los dividendos de las compañías del Euro Stoxx 50 caerán un 31% este año y un 48% el próximo, pero destaca que las empresas de carburantes, telecomunicaciones y servicios públicos son una buena opción para invertir este año. Entre las cinco mejores empresas europeas, destaca la española Telefónica.
Las perspectivas no son buenas, pero hay esperanza. Los expertos dicen que todavía hay sectores que serán capaces de dar dividendos extra, según refleja un artículo de la web económica MarketWatch. Los inversores que quieran cobrar dividendo, deberán concentrarse en tres sectores: carburantes, telecomunicaciones y empresas de servicios públicos, según el informe de ING. Los cinco valores que destaca ING son: Total, Telefónica, France Telecom, ENI y Eon.
Los analistas esperan que los cinco valores destacados como mínimo mantengan su dividendo de 2009 en 2010. La amenaza para los dividendos de las compañías energéticas es que haya una caída prolongada del precio del barril del petróleo hasta situarse por debajo de los 30 dólares.
De hecho, el consejo de administración de Telefónica ha aprobado hace unos días una propuesta de actualización del importe del dividendo a pagar con cargo al ejercicio 2009 hasta situarlo en 1,15 euros por acción, un 15% más que el que se anunció en 2007 para el año pasado. La consultora Factset prevé que las empresas de la Bolsa española repartan en 2009 unos 29.000 millones de euros.
En enero, las cotizadas españolas pagaron unos 3.000 millones en dividendos a cuenta de 2008, cantidad algo menor a la entregada en 2007, que fue de 3.075 millones de euros. Aunque en algunos casos la retribución al accionista alcanza incrementos del 20 y del 40%, como por ejemplo, Iberdrola (24,35%), Unión Fenosa (35,48%) o Técnicas Reunidas (42,20%).
En cambio, los analistas indican que sectores como la construcción o el inmobiliario tendrán difícil mantener este desembolso en los mismos niveles. Lo mismo sucede con sectores dependientes del ciclo como el consumo. Según el informe, los inversores se pueden olvidar de obtener dividendos del sector bancario por una temporada y que las aseguradoras recorten las retribuciones a los accionistas entre un 50% y un 67%, en el peor de los escenarios.
La situación mejorará cuando se recupere el mercado inmobiliario estadounidense y se estabilice el financiero, según los expertos. Kevin Shacknofsky, de Alpine Global Dynamic Dividend y Total Dynamic Dividen apoya esta opinión y recuerda que los dividendos de las empresas europeas han sido muy atractivos para los inversores de Estados Unidos, porque normalmente han sido de prácticamente el doble.
El problema, según Shacknofsky, es que los mayores dividendos en nuestro continente ha sido, hasta ahora, el que daban las empresas industriales y del sector financiero, que están notando fuertemente la crisis. Otro inconveniente que destaca es que los Gobiernos están pidiendo a las empresas rescatadas o que necesitan ayuda que no paguen dividendos.
En 2008 los dividendos en España se elevaron un 20,25%
Los dividendos pagados por las empresas que cotizan en la Bolsa española en 2008 se elevaron hasta los 28.065 millones de euros brutos, un 20,25% más que en el año 2007, según datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME) recogidos por Europa Press.
El crecimiento de la retribución al accionista durante 2008, que casi iguala el importe bruto total de los dividendos pagados por las compañías cotizadas en los años que van de 1990 a 1997, cobra especial importancia en un ejercicio tan complejo y negativo en términos de cotizaciones como 2008. La retribución total al accionista en 2008, incluyendo dividendos y devolución de aportaciones, ascendió a 28.411,56 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 21,08% respecto al año anterior. Los dividendos supusieron en 2008 el 98% de la cifra total distribuida entre los accionistas. La rentabilidad por dividendo de la Bolsa española se elevó en diciembre de 2008 al 6,7%, el máximo nivel en veinte años.
Este año, algunas empresas ya han informado de que reducirán o suprimirán el dividendo (como Popular o Acciona), pero otras han comunicado el pago de esta retribución. Es el caso de Repsol, cuyo consejo ha propuesto un aumento del dividendo en 1,05 euros por acción o de Banesto, cuya presidenta anunció hace unos días que la entidad “no ve razones” para cmabiar la política de dividendos que ha mantenido hasta ahora y que supone el reparto del 50% del beneficio neto recurrente. Por su parte, Endesa informó esta semana del pago de un dividendo a cuenta del ejercicio 2008 de 5,897 euros por acción.
Las perspectivas no son buenas, pero hay esperanza. Los expertos dicen que todavía hay sectores que serán capaces de dar dividendos extra, según refleja un artículo de la web económica MarketWatch. Los inversores que quieran cobrar dividendo, deberán concentrarse en tres sectores: carburantes, telecomunicaciones y empresas de servicios públicos, según el informe de ING. Los cinco valores que destaca ING son: Total, Telefónica, France Telecom, ENI y Eon.
Los analistas esperan que los cinco valores destacados como mínimo mantengan su dividendo de 2009 en 2010. La amenaza para los dividendos de las compañías energéticas es que haya una caída prolongada del precio del barril del petróleo hasta situarse por debajo de los 30 dólares.
De hecho, el consejo de administración de Telefónica ha aprobado hace unos días una propuesta de actualización del importe del dividendo a pagar con cargo al ejercicio 2009 hasta situarlo en 1,15 euros por acción, un 15% más que el que se anunció en 2007 para el año pasado. La consultora Factset prevé que las empresas de la Bolsa española repartan en 2009 unos 29.000 millones de euros.
En enero, las cotizadas españolas pagaron unos 3.000 millones en dividendos a cuenta de 2008, cantidad algo menor a la entregada en 2007, que fue de 3.075 millones de euros. Aunque en algunos casos la retribución al accionista alcanza incrementos del 20 y del 40%, como por ejemplo, Iberdrola (24,35%), Unión Fenosa (35,48%) o Técnicas Reunidas (42,20%).
En cambio, los analistas indican que sectores como la construcción o el inmobiliario tendrán difícil mantener este desembolso en los mismos niveles. Lo mismo sucede con sectores dependientes del ciclo como el consumo. Según el informe, los inversores se pueden olvidar de obtener dividendos del sector bancario por una temporada y que las aseguradoras recorten las retribuciones a los accionistas entre un 50% y un 67%, en el peor de los escenarios.
La situación mejorará cuando se recupere el mercado inmobiliario estadounidense y se estabilice el financiero, según los expertos. Kevin Shacknofsky, de Alpine Global Dynamic Dividend y Total Dynamic Dividen apoya esta opinión y recuerda que los dividendos de las empresas europeas han sido muy atractivos para los inversores de Estados Unidos, porque normalmente han sido de prácticamente el doble.
El problema, según Shacknofsky, es que los mayores dividendos en nuestro continente ha sido, hasta ahora, el que daban las empresas industriales y del sector financiero, que están notando fuertemente la crisis. Otro inconveniente que destaca es que los Gobiernos están pidiendo a las empresas rescatadas o que necesitan ayuda que no paguen dividendos.
En 2008 los dividendos en España se elevaron un 20,25%
Los dividendos pagados por las empresas que cotizan en la Bolsa española en 2008 se elevaron hasta los 28.065 millones de euros brutos, un 20,25% más que en el año 2007, según datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME) recogidos por Europa Press.
El crecimiento de la retribución al accionista durante 2008, que casi iguala el importe bruto total de los dividendos pagados por las compañías cotizadas en los años que van de 1990 a 1997, cobra especial importancia en un ejercicio tan complejo y negativo en términos de cotizaciones como 2008. La retribución total al accionista en 2008, incluyendo dividendos y devolución de aportaciones, ascendió a 28.411,56 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 21,08% respecto al año anterior. Los dividendos supusieron en 2008 el 98% de la cifra total distribuida entre los accionistas. La rentabilidad por dividendo de la Bolsa española se elevó en diciembre de 2008 al 6,7%, el máximo nivel en veinte años.
Este año, algunas empresas ya han informado de que reducirán o suprimirán el dividendo (como Popular o Acciona), pero otras han comunicado el pago de esta retribución. Es el caso de Repsol, cuyo consejo ha propuesto un aumento del dividendo en 1,05 euros por acción o de Banesto, cuya presidenta anunció hace unos días que la entidad “no ve razones” para cmabiar la política de dividendos que ha mantenido hasta ahora y que supone el reparto del 50% del beneficio neto recurrente. Por su parte, Endesa informó esta semana del pago de un dividendo a cuenta del ejercicio 2008 de 5,897 euros por acción.
jueves, febrero 26, 2009
NASDAQ OMX Government Relief Index
New Benchmark Tracks Companies That are Participating in the U.S. Government's Financial Relief Plan
NEW YORK, Jan. 8, 2009 (GLOBE NEWSWIRE) -- The NASDAQ OMX Group, Inc. (Nasdaq:NDAQ) today introduced the NASDAQ OMX Government Relief Index(sm) (Nasdaq:QGRI). The index enables investors to track the performance of U.S.-listed securities that are participating in U.S. government sponsored relief programs such as the Troubled Asset Relief Program (TARP) or other direct government investments. The NASDAQ OMX Government Relief Index is the latest index launched by NASDAQ OMX Index Group and underscores its commitment to designing and calculating relevant world-class indexes.
COMPONENTS FOR ^QGRI
Symbol Name Last Trade Change Volume
BBT BB&T CP 16.72 Feb 25 0.00 (0.00%) 9,397
BK BANK OF NY MELLON CP 23.79 Feb 25 0.00 (0.00%) 8,400
C CITIGROUP INC 2.52 Feb 25 0.00 (0.00%) 1,990,459
CIT CIT GROUP INC (DEL) 2.09 Feb 25 0.00 (0.00%) 2,703
CMA COMERICA INC 15.21 Feb 25 0.00 (0.00%) 0
COF CAPITAL ONE FINANCIA 12.27 Feb 25 0.00 (0.00%) 154,235
FITB Fifth Third Bancorp 1.94 Feb 25 0.00 (0.00%) 599,578
GM GEN MOTORS 2.55 Feb 25 0.00 (0.00%) 116,010
GS GOLDMAN SACHS GRP 89.92 Feb 25 0.00 (0.00%) 49,995
HBAN Huntington Bancshares Incorpora 1.66 Feb 25 0.00 (0.00%) 194,958
JPM JP MORGAN CHASE CO 21.73 Feb 25 0.00 (0.00%) 726,234
KEY KEYCORP 7.75 Feb 25 0.00 (0.00%) 11,890
NTRS Northern Trust Corporation 58.14 Feb 25 0.00 (0.00%) 980
ZION Zions Bancorporation 9.62 Feb 25 0.00 (0.00%) 18,647
NEW YORK, Jan. 8, 2009 (GLOBE NEWSWIRE) -- The NASDAQ OMX Group, Inc. (Nasdaq:NDAQ) today introduced the NASDAQ OMX Government Relief Index(sm) (Nasdaq:QGRI). The index enables investors to track the performance of U.S.-listed securities that are participating in U.S. government sponsored relief programs such as the Troubled Asset Relief Program (TARP) or other direct government investments. The NASDAQ OMX Government Relief Index is the latest index launched by NASDAQ OMX Index Group and underscores its commitment to designing and calculating relevant world-class indexes.
COMPONENTS FOR ^QGRI
Symbol Name Last Trade Change Volume
BBT BB&T CP 16.72 Feb 25 0.00 (0.00%) 9,397
BK BANK OF NY MELLON CP 23.79 Feb 25 0.00 (0.00%) 8,400
C CITIGROUP INC 2.52 Feb 25 0.00 (0.00%) 1,990,459
CIT CIT GROUP INC (DEL) 2.09 Feb 25 0.00 (0.00%) 2,703
CMA COMERICA INC 15.21 Feb 25 0.00 (0.00%) 0
COF CAPITAL ONE FINANCIA 12.27 Feb 25 0.00 (0.00%) 154,235
FITB Fifth Third Bancorp 1.94 Feb 25 0.00 (0.00%) 599,578
GM GEN MOTORS 2.55 Feb 25 0.00 (0.00%) 116,010
GS GOLDMAN SACHS GRP 89.92 Feb 25 0.00 (0.00%) 49,995
HBAN Huntington Bancshares Incorpora 1.66 Feb 25 0.00 (0.00%) 194,958
JPM JP MORGAN CHASE CO 21.73 Feb 25 0.00 (0.00%) 726,234
KEY KEYCORP 7.75 Feb 25 0.00 (0.00%) 11,890
NTRS Northern Trust Corporation 58.14 Feb 25 0.00 (0.00%) 980
ZION Zions Bancorporation 9.62 Feb 25 0.00 (0.00%) 18,647
miércoles, febrero 11, 2009
Geithner no convence
Las bolsas europeas se mueven en terreno negativo los recortes no son tan acusados como los registrados ayer en Wall Street, después de que el esperado plan de rescate bancario presentado por el secretario del Tesoro, Timothy Geithner, decepcionara a los inversores. Después de los fuertes recortes sufridos ayer en el Viejo Continente, las bolsas consiguen evitar el desplome, lo que los expertos valoran positivamente. Las bolsas asiáticas -con Japón cerrado por fiesta- también se han vestido de rojo, pero los recortes tampoco han sido tan abultados como en Estados Unidos. Los futuros de Estados Unidos, por el contrario, muestran una tendencia alcista.
Dos horas después de la apertura, el Ibex 35 sigue siendo la plaza más castigada con caídas que rozan el 1,5% y que sitúan al selectivo por debajo de los 8.300 puntos. En el resto de Europa, los recortes se amplían tras un momentáneo giro alcista de Fráncfort y Londres. El Cac 40 recorta un 0,7%, mientras que el FTSE 100 y el Dax vuelven al rojo con caídas del 0,3% cada uno.
La jornada está marcada por bajos volúmenes de contratación y por la elevada volatilidad, mientras los inersores se muestran cautos a la espera de nuevos detalles sobre el plan de rescate bancario de Estados Unidos que podría anunciar hoy Geithner en una comparecencia a las 15.00 horas de la tarde.
"En realidad Geithner se limitó a anunciar cómo pretende su Departamento aplicar el nuevo plan; básicamente las grandes líneas de actuación, sin aportar novedades y sin bajar al detalle del mismo, algo que no gustó a los mercados, que esperaban poder sacar conclusiones tras cuantificar las actuaciones", explica Juan Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. "La siguiente pregunta será si los mercados pueden quitarse rápidamente el malestar y, con los datos macro que se esperan esta mañana, hay margen para mirar más allá del paquete de estímulo y las recapitalizaciones de los bancos", comenta Matt Buckland, de CMC Markets a Efe Dow Jones.
En España. el sector financiero amplía ligeramente llas caídas. Santanderrecorta un 1%, mientras que BBVA cede más del 2%, tras desplome de ayer de valores como Bank of America o Citigroup-. Banesto, Banco Popular y Banco Sabadell registran caídas que rozan el 2%, mientras que Bankinter se deja un 1,3%. También arastran al Ibex las acciones de Telefónica, con caídas superioers al 2% o Iberdrola, con caídas del 1,8%. Repsol YPF, por su parte, retrocede un 1,6%. De hecho, los blue chips españoles se encuentran entre los más castigados del Sotxx 50.
En Europa, las entidades financieras figuran entre los valores más castigados. Credit Suisse modera la caída hasta el 1,3% después de presentar las primeras pérdidas de su historia. Barclays y BNP Paribas ceden un 4%, mientras que Lloyds Bank, ING Groep y Royal Bank of Scotland caen entre nu 3% y un 4%..
Ayer, las bolsas de Estados Unidos sufrieron un duro revés tras la presentación del esperado plan de rescate del sector bancario. La ausencia de detalles sobre el mismo, así como las medidas anunciadas, que van mucho más allá de lo que esperaba el mercado, fueron interpretados como una señal de que la situación está mucho peor todavía de lo que se esperaba y que el plan supondrá mucha más deuda pública para el país. El Dow Jones cayó a mínimos de tres meses arrastrado por el sector bancario.
Dos horas después de la apertura, el Ibex 35 sigue siendo la plaza más castigada con caídas que rozan el 1,5% y que sitúan al selectivo por debajo de los 8.300 puntos. En el resto de Europa, los recortes se amplían tras un momentáneo giro alcista de Fráncfort y Londres. El Cac 40 recorta un 0,7%, mientras que el FTSE 100 y el Dax vuelven al rojo con caídas del 0,3% cada uno.
La jornada está marcada por bajos volúmenes de contratación y por la elevada volatilidad, mientras los inersores se muestran cautos a la espera de nuevos detalles sobre el plan de rescate bancario de Estados Unidos que podría anunciar hoy Geithner en una comparecencia a las 15.00 horas de la tarde.
"En realidad Geithner se limitó a anunciar cómo pretende su Departamento aplicar el nuevo plan; básicamente las grandes líneas de actuación, sin aportar novedades y sin bajar al detalle del mismo, algo que no gustó a los mercados, que esperaban poder sacar conclusiones tras cuantificar las actuaciones", explica Juan Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. "La siguiente pregunta será si los mercados pueden quitarse rápidamente el malestar y, con los datos macro que se esperan esta mañana, hay margen para mirar más allá del paquete de estímulo y las recapitalizaciones de los bancos", comenta Matt Buckland, de CMC Markets a Efe Dow Jones.
En España. el sector financiero amplía ligeramente llas caídas. Santanderrecorta un 1%, mientras que BBVA cede más del 2%, tras desplome de ayer de valores como Bank of America o Citigroup-. Banesto, Banco Popular y Banco Sabadell registran caídas que rozan el 2%, mientras que Bankinter se deja un 1,3%. También arastran al Ibex las acciones de Telefónica, con caídas superioers al 2% o Iberdrola, con caídas del 1,8%. Repsol YPF, por su parte, retrocede un 1,6%. De hecho, los blue chips españoles se encuentran entre los más castigados del Sotxx 50.
En Europa, las entidades financieras figuran entre los valores más castigados. Credit Suisse modera la caída hasta el 1,3% después de presentar las primeras pérdidas de su historia. Barclays y BNP Paribas ceden un 4%, mientras que Lloyds Bank, ING Groep y Royal Bank of Scotland caen entre nu 3% y un 4%..
Ayer, las bolsas de Estados Unidos sufrieron un duro revés tras la presentación del esperado plan de rescate del sector bancario. La ausencia de detalles sobre el mismo, así como las medidas anunciadas, que van mucho más allá de lo que esperaba el mercado, fueron interpretados como una señal de que la situación está mucho peor todavía de lo que se esperaba y que el plan supondrá mucha más deuda pública para el país. El Dow Jones cayó a mínimos de tres meses arrastrado por el sector bancario.
martes, febrero 10, 2009
Las consecuencias de aplazar las compras
El pasado fin de semana un amigo me comentaba que tal y como está el panorama aplaza sine die la compra prevista de su nuevo coche. Se da la circunstancia que tanto mi amigo como su esposa son funcionarios y, por tanto, sus ingresos tienen poco que temer pese a la crisis económica en la que estamos inmersos.
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En el caso expuesto en el primer párrafo, sin duda pesan más los mensajes negativos recibidos que su situación personal.
De nuevo, EEUU tiene la ocasión de insuflar cierto optimismo sobre los mercados financieros. Esta misma semana se dará a conocer, tanto el plan de rescate económico por más de 800.000 millones de dólares como la segunda parte del plan Paulson de ayuda a las entidades financieras.
Finalmente, parece que cobra fuerza la idea de crear un “Banco Malo” que adquiriría los activos “dudosos” de la banca. Al mismo se le inyectarían parte de los 700.000 millones de dólares del Plan Paulson dando entrada al sector privado en el capital. Otra posibilidad analizada consiste en garantizar los activos de los bancos hasta determinado porcentaje a cambio de participación en su capital.
Tiene relevancia el comentario de mi amigo porque la economía se basa, no tanto un conjunto de conceptos macro abstractos difíciles de entender, sino en la suma de millones de decisiones de individuos.
Lo que motiva a una familia con los ingresos garantizados a posponer una adquisición de un bien de consumo duradero merece ser analizado por la trascendencia de dicho comportamiento, en caso de ser generalizado, en la evolución futura de la economía.
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span style="font-weight:bold;">La percepción que cada uno tenemos de la situación económica actual y futura viene condicionada por nuestra propia vivencia personal y por la cantidad de mensajes que diariamente recibimos.
En el caso expuesto en el primer párrafo, sin duda pesan más los mensajes negativos recibidos que su situación personal.
La gravedad de la situación económica actual es indudable, pero tanto hablar de la crisis sin aportar soluciones mina día a día la confianza,incluso de aquellos que, a priori, menos deberían verse afectados por la crisis.
La falta de confianza lleva a una reducción del consumo y a un aumento del ahorro. El menor consumo implica menor actividad económica.
En ese sentido, la evolución de los índices bursátiles tiene mayor incidencia en la confianza de la población de lo que en un principio se podría suponer,incluso en las personas que no mantienen inversiones en renta variable.
La Bolsa actúa como termómetro de la confianza.Históricamente la Bolsa se ha adelantado a la economía, tanto en las caídas como en las recuperaciones. Así,
una recuperación de la Bolsa aportaría un rayo de esperanza sobre la confianza de los agentes económicos, y por tanto sobre la economía.
De nuevo, EEUU tiene la ocasión de insuflar cierto optimismo sobre los mercados financieros. Esta misma semana se dará a conocer, tanto el plan de rescate económico por más de 800.000 millones de dólares como la segunda parte del plan Paulson de ayuda a las entidades financieras.
Finalmente, parece que cobra fuerza la idea de crear un “Banco Malo” que adquiriría los activos “dudosos” de la banca. Al mismo se le inyectarían parte de los 700.000 millones de dólares del Plan Paulson dando entrada al sector privado en el capital. Otra posibilidad analizada consiste en garantizar los activos de los bancos hasta determinado porcentaje a cambio de participación en su capital.
sobre las entidades financieras: los préstamos fallidos y los activos “tóxicos”.
En cualquiera de las dos soluciones, el objetivo es atacar la raíz de la desconfianza
Hasta ahora las medidas de apoyo a las entidades financieras no han logrado devolver la confianza sobre los bancos. Si esta vez es diferente y el mercado estima que el nuevo plan conseguirá limpiar de una vez los balances de los bancos americanos, las Bolsas podrían disfrutar de una cierta recuperación, al menos a corto plazo. De funcionar el nuevo plan de rescate americano, se habrá marcado el camino a las autoridades europeas para devolver también la confianza sobre las entidades financieras europeas.
Romper el circo vicioso de la desconfianza actual es primordial para evitar deterioros adicionales de la economía.Las medidas que se anuncien esta semana en EEUU pueden ser un buen catalizador. Si de aquí a un mes consiguieran hacer cambiar de opinión a mi amigo sobre la compra de su nuevo coche significaría que algo está cambiando.
Otro gráfico de cuidado o por qué esto huele a depresión
No fue ayer el mejor día para aquellos que confiaban en una pronta recuperación de los mercados financieros. Saben que, desde el comienzo de la crisis, hemos afirmado hasta hartarnos que el principio del fin se produciría cuando revertieran a la media dos de los grandes excesos que se habían materializado en los últimos años: la sobre valoración de los activos, fundamentalmente inmobiliarios, y el exceso de crédito en el balance tanto de las entidades financieras como de los particulares. Aunque cualquier proceso de ajuste de la magnitud del que se está produciendo provoca normalmente un exagerado movimiento pendular en sentido contrario, que en el caso que nos ocupa se materializaría en caídas excesivas del precio de la vivienda y, probablemente, en una apuesta por una mayor capitalización bancaria de lo necesario, lo cierto es que, para muchos, cualquier señal de estabilización, tanto de los unos como de la otra, es la señal que hay que esperar para creerse que, de verdad, está sí que es la definitiva.
Pues bien, proliferan los autores que, al calor del repunte de las ventas de casas como consecuencia de la liquidación de bienes adjudicados por impago, no dudan en afirmar que lo peor del sector residencial en Estados Unidos, que debe marcar la pauta de la recuperación global, está a punto de quedar atrás. Entre ellos, y sin ir más lejos, el economista jefe de Moody´s, Mark Zandi, habitual en las mesas redondas de Barron´s, que sitúa el fin del ciclo actual a finales de este año natural. La caída entre pico y suelo en aquél país sería del 36%, con un recorte adicional del 11% en el presente ejercicio. No tengo elementos de juicio para discrepar de tal predicción. Un mercado transparente, y eficiente en la formación de los valores de intercambio, encuentra mucho antes el punto de equilibrio entre oferta y demanda. Una obviedad que nos lleva a una cuestión digna de Cuarto Milenio. Si todos los autores están de acuerdo en señalar los evidentes paralelismos entre lo acontecido con el sector en España y Estados Unidos, en términos de oferta y precios, ¿cómo es que estos últimos en España se resisten a caer como gato panza arriba? Misterios por resolver que habrá que buscar en los balances de nuestra banca, empeñada en detener una bola de nieve que, como se descuide, le va a pasar por encima. Ya hemos perdido 24 meses a añadir al contador de la resolución de la parte inmobiliaria de nuestro particular calvario nacional.
Volviendo a la perspectiva internacional, ¿qué lleva a McCoy a afirmar que se trata de un mal día si aparentemente se empieza a ver la luz al final del túnel? Bueno, toda moneda tiene un haz y un envés. Y el reverso de la potencial estabilización del precio de la vivienda es que, cuando se produzca, muchos ciudadanos se encontrarán con deudas que sobrepasan con creces el valor de su casa, por lo que ni con su venta podrán recuperar lo invertido, con unas cuotas hipotecarias mensuales muy elevadas en relación con su renta disponible, aun después de los procesos de refinanciación, y con sus ingresos familiares en riesgo como consecuencia del repunte del paro que trae consigo el menor consumo e inversión productiva. Que el residencial frene su caída es la condición necesaria para que el mercado recupere la confianza. Sin embargo, la condición suficiente es que se reduzca el apalancamiento del sistema de forma ordenada, esto es, a través del vencimiento y pago de lo adeudado. Y es aquí donde nos encontramos ayer con tres noticias, a cada cual más indicativa de que tal fenómeno no se está produciendo. Todas ellas muestran el lado oscuro de la fuerza de la economía financiera.
De menos a más, RBC Capital señala que en los próximos 3 a 5 años cerrarán en Estados Unidos hasta 1.000 entidades financieras como consecuencia de los créditos concedidos para financiar inversiones terciarias inmobiliarias, categoría que amenaza con convertirse en el siguiente agujero negro sectorial. Su anterior pronóstico era de 300. En 2008 cerraron 25 y en lo que va de 2009 lo han hecho 9, lo que implica, haciendo una extrapolación lineal de parvulario que probablemente alcanzaremos las 100 este año. Lo peor llegará en 2010 y 2011. ¿Es factible? Centrémonos en el residencial. Vamos a ver lo que dice JP Morgan: hemos doblado nuestra proyección de pérdidas en titulizaciones de préstamos de gran cuantía, no cubiertas por Fannie o Freddie, con calidad crediticia, hasta el 10% del total. Actualmente la mora alcanza el 5,3% de un mercado de 500.000 millones de dólares. Estamos hablando, por tanto, de un impacto potencial de 50.000 millones sólo en este segmento. Pero lo verdaderamente dramático, y lo que pone a McCoy los pelos de punta, es el chart que figura en este artículo de Financial Times que les adjunto. Basándose en información de Credit Suisse, señala que las pérdidas pendientes aún de asomar del sector inmobiliario americano son de 1,6 billones de dólares, de los de millones de millones. No han leído mal. Pendientes de. Ups.
Estamos hablando de un 18% del total del mercado inmobiliario estadounidense, con los impagos muy concentrados en las hipotecas Alt-A, aquellas constituidas con documentación incompleta, donde la mora a cierre de enero alcanzaba el 22,88%, y en las llamadas Option ARM que disfrutaban durante los primeros años de un tipo fijo reducido que ahora se convierte en variable y que se asemejan bastante a las subprime en términos de carencia de las formalidades necesarias en su constitución, fundamentalmente en cuanto a la capacidad de repago del adquirente. En esta categoría los impagos han alcanzado ya el 31% del total. Los analistas a los que hace referencia el artículo, entre ellos la gurú de Oppenheimer Meredith Whitney, sitúan el incumplimiento final en ambos segmentos cerca del 50% lo que afectará a todos los bonos que incluyan uno u otro en su composición y, por ende, a la cuenta de resultados y la solvencia de las entidades que los mantengan en sus balances. De ahí que el mercado espere como agua de febrero lo que Geithner, el nuevo Secretario del Tesoro, tenga que proponer en términos de aislamiento de estos activos malos. Pero, ¿qué se puede hacer cuando es un quinto de la deuda residencial la que está contaminada?
Todo esto lleva a la conclusión de que la depresión es inevitable. Sé que es una mala noticia. Pero se trata de una toma de conciencia completamente necesaria. El monstruo que entre todos hemos creado comenzó hace meses a devorarnos. Y sigue digiriéndonos lentamente. El proceso de desapalancamiento va muy lento, demasiado. Aquí sí que se ha echado en falta una reacción global desde el inicio. Y a la plétora de malas noticias que la paulatina contracción del crédito –que terminará de matar a los bancos- va a traer consigo impedirá que la economía real recupere el pulso con la celeridad necesaria. Habrá una estabilización en niveles mínimos. Pero se tardará mucho más de lo pensado en salir del túnel. No España, sino el conjunto de las principales economías mundiales. Una depresión que ya ha dejado de ser una palabra maldita como prueban las declaraciones este fin de semana del presidente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, y cuyos signos evidentes son los fuertes repuntes del paro, la contracción del comercio mundial a la que hacía mención ayer Münchau en el FT, en un artículo muy clarificador sobre esta cuestión, y el colapso de la producción industrial. Sin embargo, no hay que esperar a los datos para tener la evidencia.
La falta absoluta de catalizadores que son los que matan la esperanza de recuperación. A la ineficacia monetaria se une el pim pam pum en que se ha convertido la política fiscal en muchos países, completamente descoordinada internamente y con la de sus vecinos. Como señalaba ayer el editorial de WSJ, The stimulus tragedy, con su sesgo habitual pero de modo muy acertado en mi opinión, no es momento de planes de gasto sino de estímulo, de apuesta por la economía productiva y no por el estado del bienestar, algo que señalamos ayer mismo en este Valor Añadido. Lo siento por Ignacio, ese lector que me tira de las orejas de vez en cuando por mi agorerismo, que va contra la confianza que la economía y el empresariado necesitan. Y de verdad le digo a él en concreto que me ha costado escribir este post. Pero la cosa sigue, aún ahora, pintando muy mal. Prefiero ser el primero en desengañarles y, ojalá, en equivocarme. La única alternativa, visto lo visto, es superar la convención actual de un sistema financiero basado en la actividad bancaria y sustituir, con todos sus peligros, a ésta por la actuación pública. Y no sé si del mal acabaría siendo el mayor. Una reflexión que espero se enriquezca con sus contribuciones que, les aseguro, son el pan mío de cada día.
Pues bien, proliferan los autores que, al calor del repunte de las ventas de casas como consecuencia de la liquidación de bienes adjudicados por impago, no dudan en afirmar que lo peor del sector residencial en Estados Unidos, que debe marcar la pauta de la recuperación global, está a punto de quedar atrás. Entre ellos, y sin ir más lejos, el economista jefe de Moody´s, Mark Zandi, habitual en las mesas redondas de Barron´s, que sitúa el fin del ciclo actual a finales de este año natural. La caída entre pico y suelo en aquél país sería del 36%, con un recorte adicional del 11% en el presente ejercicio. No tengo elementos de juicio para discrepar de tal predicción. Un mercado transparente, y eficiente en la formación de los valores de intercambio, encuentra mucho antes el punto de equilibrio entre oferta y demanda. Una obviedad que nos lleva a una cuestión digna de Cuarto Milenio. Si todos los autores están de acuerdo en señalar los evidentes paralelismos entre lo acontecido con el sector en España y Estados Unidos, en términos de oferta y precios, ¿cómo es que estos últimos en España se resisten a caer como gato panza arriba? Misterios por resolver que habrá que buscar en los balances de nuestra banca, empeñada en detener una bola de nieve que, como se descuide, le va a pasar por encima. Ya hemos perdido 24 meses a añadir al contador de la resolución de la parte inmobiliaria de nuestro particular calvario nacional.
Volviendo a la perspectiva internacional, ¿qué lleva a McCoy a afirmar que se trata de un mal día si aparentemente se empieza a ver la luz al final del túnel? Bueno, toda moneda tiene un haz y un envés. Y el reverso de la potencial estabilización del precio de la vivienda es que, cuando se produzca, muchos ciudadanos se encontrarán con deudas que sobrepasan con creces el valor de su casa, por lo que ni con su venta podrán recuperar lo invertido, con unas cuotas hipotecarias mensuales muy elevadas en relación con su renta disponible, aun después de los procesos de refinanciación, y con sus ingresos familiares en riesgo como consecuencia del repunte del paro que trae consigo el menor consumo e inversión productiva. Que el residencial frene su caída es la condición necesaria para que el mercado recupere la confianza. Sin embargo, la condición suficiente es que se reduzca el apalancamiento del sistema de forma ordenada, esto es, a través del vencimiento y pago de lo adeudado. Y es aquí donde nos encontramos ayer con tres noticias, a cada cual más indicativa de que tal fenómeno no se está produciendo. Todas ellas muestran el lado oscuro de la fuerza de la economía financiera.
De menos a más, RBC Capital señala que en los próximos 3 a 5 años cerrarán en Estados Unidos hasta 1.000 entidades financieras como consecuencia de los créditos concedidos para financiar inversiones terciarias inmobiliarias, categoría que amenaza con convertirse en el siguiente agujero negro sectorial. Su anterior pronóstico era de 300. En 2008 cerraron 25 y en lo que va de 2009 lo han hecho 9, lo que implica, haciendo una extrapolación lineal de parvulario que probablemente alcanzaremos las 100 este año. Lo peor llegará en 2010 y 2011. ¿Es factible? Centrémonos en el residencial. Vamos a ver lo que dice JP Morgan: hemos doblado nuestra proyección de pérdidas en titulizaciones de préstamos de gran cuantía, no cubiertas por Fannie o Freddie, con calidad crediticia, hasta el 10% del total. Actualmente la mora alcanza el 5,3% de un mercado de 500.000 millones de dólares. Estamos hablando, por tanto, de un impacto potencial de 50.000 millones sólo en este segmento. Pero lo verdaderamente dramático, y lo que pone a McCoy los pelos de punta, es el chart que figura en este artículo de Financial Times que les adjunto. Basándose en información de Credit Suisse, señala que las pérdidas pendientes aún de asomar del sector inmobiliario americano son de 1,6 billones de dólares, de los de millones de millones. No han leído mal. Pendientes de. Ups.
Estamos hablando de un 18% del total del mercado inmobiliario estadounidense, con los impagos muy concentrados en las hipotecas Alt-A, aquellas constituidas con documentación incompleta, donde la mora a cierre de enero alcanzaba el 22,88%, y en las llamadas Option ARM que disfrutaban durante los primeros años de un tipo fijo reducido que ahora se convierte en variable y que se asemejan bastante a las subprime en términos de carencia de las formalidades necesarias en su constitución, fundamentalmente en cuanto a la capacidad de repago del adquirente. En esta categoría los impagos han alcanzado ya el 31% del total. Los analistas a los que hace referencia el artículo, entre ellos la gurú de Oppenheimer Meredith Whitney, sitúan el incumplimiento final en ambos segmentos cerca del 50% lo que afectará a todos los bonos que incluyan uno u otro en su composición y, por ende, a la cuenta de resultados y la solvencia de las entidades que los mantengan en sus balances. De ahí que el mercado espere como agua de febrero lo que Geithner, el nuevo Secretario del Tesoro, tenga que proponer en términos de aislamiento de estos activos malos. Pero, ¿qué se puede hacer cuando es un quinto de la deuda residencial la que está contaminada?
Todo esto lleva a la conclusión de que la depresión es inevitable. Sé que es una mala noticia. Pero se trata de una toma de conciencia completamente necesaria. El monstruo que entre todos hemos creado comenzó hace meses a devorarnos. Y sigue digiriéndonos lentamente. El proceso de desapalancamiento va muy lento, demasiado. Aquí sí que se ha echado en falta una reacción global desde el inicio. Y a la plétora de malas noticias que la paulatina contracción del crédito –que terminará de matar a los bancos- va a traer consigo impedirá que la economía real recupere el pulso con la celeridad necesaria. Habrá una estabilización en niveles mínimos. Pero se tardará mucho más de lo pensado en salir del túnel. No España, sino el conjunto de las principales economías mundiales. Una depresión que ya ha dejado de ser una palabra maldita como prueban las declaraciones este fin de semana del presidente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, y cuyos signos evidentes son los fuertes repuntes del paro, la contracción del comercio mundial a la que hacía mención ayer Münchau en el FT, en un artículo muy clarificador sobre esta cuestión, y el colapso de la producción industrial. Sin embargo, no hay que esperar a los datos para tener la evidencia.
La falta absoluta de catalizadores que son los que matan la esperanza de recuperación. A la ineficacia monetaria se une el pim pam pum en que se ha convertido la política fiscal en muchos países, completamente descoordinada internamente y con la de sus vecinos. Como señalaba ayer el editorial de WSJ, The stimulus tragedy, con su sesgo habitual pero de modo muy acertado en mi opinión, no es momento de planes de gasto sino de estímulo, de apuesta por la economía productiva y no por el estado del bienestar, algo que señalamos ayer mismo en este Valor Añadido. Lo siento por Ignacio, ese lector que me tira de las orejas de vez en cuando por mi agorerismo, que va contra la confianza que la economía y el empresariado necesitan. Y de verdad le digo a él en concreto que me ha costado escribir este post. Pero la cosa sigue, aún ahora, pintando muy mal. Prefiero ser el primero en desengañarles y, ojalá, en equivocarme. La única alternativa, visto lo visto, es superar la convención actual de un sistema financiero basado en la actividad bancaria y sustituir, con todos sus peligros, a ésta por la actuación pública. Y no sé si del mal acabaría siendo el mayor. Una reflexión que espero se enriquezca con sus contribuciones que, les aseguro, son el pan mío de cada día.
viernes, enero 23, 2009
Fondos a ritmo de samba
Fondos a ritmo de samba
@Paula Mercado - 23/01/2009 06:00h
A un mes de las espectaculares celebraciones del Carnaval de Río, las noticias sobre la situación económica de la primera economía latinoamericana han proliferado durante esta tercera semana de Enero. Aunque su crecimiento se verá afectado durante 2009 por la retracción de la demanda global y el descenso en los precios de las materias primas, Brasil aún presenta grandes fortalezas, afianzadas por la decisión política de mantener su crecimiento económico en el entorno del 4 por ciento para 2009.
El presidente Lula has inyectado unos 100.000 millones de dólares en el sistema bancario y en los mercados de divisas, ha reducido los impuestos por un valor de 3.600 millones de dólares y ha prometido tomar todas las medidas necesarias para asegurar ese índice de crecimiento. El PIB brasileño aumentó un 6,8 por ciento en el último trimestre de 2008, con respecto a igual periodo del año anterior.
En la misma línea, el Banco Central de Brasil redujo el tipo de interés overnight el pasado miércoles 21 de enero desde 13,75% a 12,75% con el objeto de reducir los costes de financiación y así salvaguardar a la mayor economía latinoamericana de la recesión, sin comprometer su objetivo de inflación anual.
La Bolsa respondió positivamente a la medida con un avance de un 3,4 por ciento en la sesión del día, fundamentalmente por la revalorización de las grandes compañías, al mismo tiempo que el real se recuperaba frente al dólar. El índice Bovespa, principal referencia del mercado bursátil brasileño, había retrocedido casi hasta la mitad de su máximo, alcanzado en Mayo pasado, mientras que la divisa había perdido más de un tercio de su valor con respecto a su máximo del 1 de Agosto de 2008.
La clave serán las exportaciones, principal motor del crecimiento económico del país en los últimos cinco años. Según declaraciones del Secretario de Comercio Exterior brasileño, la ralentización de la demanda y el descenso en los precios de las materias primas, podría hacer descender el valor de los productos vendidos al exterior en 2009 hasta los 158.000 millones de dólares, desde los 197.700 millones de dólares en 2008.
La compañía brasileña Vale do Río Doce sufrió un ligero descenso en su producción de mena de hierro el año pasado, en respuesta a una menor demanda derivada de la crisis global, según anunció el pasado día 21 de enero la propia compañía. En 2008 la compañía produjo un 0,5% menos que el año anterior.
Vale es la mayor productora y exportadora mundial de mineral y pellets de hierro, pero también produce níquel, alcanzando su cifra récord de 275,400 toneladas durante 2008. Incluso en el último trimestre del año su producción supuso un aumento de 6,1 por ciento con respecto a igual periodo del año anterior.
Otra de las materias primas en las que Brasil se sitúa a la cabeza mundial es el azúcar y su industria derivada, la producción de etanol. En 2008, Brasil exportó 5.160 millones de litros de etanol, superando en un 46% el volumen de transacciones global del año anterior. Con EEUU como principal importador, el precio medio por litro se incrementó en un 16% con respecto al 2007, con unas cifras totales de 2.425 millones de dólares. Las estimaciones de una disminución en la producción de azúcar en India se espera que generen la necesidad de importar entre 2 y 3 millones de toneladas de azúcar sin refinar antes del final de Septiembre, circunstancia que podría tener una importante y positiva repercusión en Brasil.
El petróleo es otro de los grandes puntales de la economía brasileña. Exxon acaba de comunicar el descubrimiento de un yacimiento de petróleo en aguas profundas frente a la costa de Rio de Janeiro, cerca de campos de explotación que podrían contener hasta 80.000 millones de barriles. También Repsol acaba de comunicar su intención de invertir 500 millones de dólares hasta el año 2012, en la explotación del hallazgo petrolífero de Carioca.
La rentabilidad de fondos de inversión, cuyas carteras invierten en Brasil, ha repuntado desde el inicio de 2009. Dentro de las categorías de renta variable, el DWS BRAZIL, gestionado por DWS Investements, se destaca en primera posición del ranking por rentabilidad, acumulando hasta la fecha una revalorización del 13 por ciento. Aunque el comportamiento del fondo fue negativo en 2008, en línea con el mercado bursátil brasileño, durante el último mes el fondo ha recuperado un 7 por ciento de su valor, según VDOS. El fondo invierte mayoritariamente en acciones, certificados, obligaciones y bonos convertibles, así como en warrants de valores de emisores brasileños.
También el fondo cotizado Accion Ftse Latibez Brasil ETF ha iniciado el año con una recuperación en su rentabilidad, en este caso del 9,8 por ciento, según los últimos datos de VDOS. Recordemos que este fondo tiene como objetivo reproducir la evolución del índice bursátil Ftse Latibex Brasil, el mercado latinoamericano en Euros de la Bolsa Española y que, al tratarse de un fondo cotizado, sus participaciones pueden adquirirse directamente igual que se haría con una acción bursátil, con la ventaja de diversificación que ofrece un índice.
Otros fondos con comportamiento similar son el DWS Invest Brazilian Equities , el JPM Brasil Alpha Plus B (ACC) USD y el EMIF Brasil Loal B CAP, todos ellos con repuntes en su rentabilidad superiores al 8 por ciento desde el inicio de 2009, según VDOS. A tener en cuenta en todos ellos: su calificación como fondos de alto riesgo y su elevado índice de volatilidad.
Brasil cuenta con una amplia base de población joven y, tras seis años de importante progreso ha conseguido disminuir su pobreza de manera notable. De hecho, la clase media la constituyen ahora un 52 por ciento de la población. El país ha reforzado también su posición como productor de alimentos, de los que es el segundo mayor exportador global. Está comenzando a exportar su experiencia y tecnología en iniciativas sociales y programas anti-SIDA a otros países de Latinoamérica y Africa y ha formado una asociación con India y Sudáfrica (IBSA) focalizada en asuntos de cooperación y desarrollo. En suma, un país con gran potencial de crecimiento futuro
@Paula Mercado - 23/01/2009 06:00h
A un mes de las espectaculares celebraciones del Carnaval de Río, las noticias sobre la situación económica de la primera economía latinoamericana han proliferado durante esta tercera semana de Enero. Aunque su crecimiento se verá afectado durante 2009 por la retracción de la demanda global y el descenso en los precios de las materias primas, Brasil aún presenta grandes fortalezas, afianzadas por la decisión política de mantener su crecimiento económico en el entorno del 4 por ciento para 2009.
El presidente Lula has inyectado unos 100.000 millones de dólares en el sistema bancario y en los mercados de divisas, ha reducido los impuestos por un valor de 3.600 millones de dólares y ha prometido tomar todas las medidas necesarias para asegurar ese índice de crecimiento. El PIB brasileño aumentó un 6,8 por ciento en el último trimestre de 2008, con respecto a igual periodo del año anterior.
En la misma línea, el Banco Central de Brasil redujo el tipo de interés overnight el pasado miércoles 21 de enero desde 13,75% a 12,75% con el objeto de reducir los costes de financiación y así salvaguardar a la mayor economía latinoamericana de la recesión, sin comprometer su objetivo de inflación anual.
La Bolsa respondió positivamente a la medida con un avance de un 3,4 por ciento en la sesión del día, fundamentalmente por la revalorización de las grandes compañías, al mismo tiempo que el real se recuperaba frente al dólar. El índice Bovespa, principal referencia del mercado bursátil brasileño, había retrocedido casi hasta la mitad de su máximo, alcanzado en Mayo pasado, mientras que la divisa había perdido más de un tercio de su valor con respecto a su máximo del 1 de Agosto de 2008.
La clave serán las exportaciones, principal motor del crecimiento económico del país en los últimos cinco años. Según declaraciones del Secretario de Comercio Exterior brasileño, la ralentización de la demanda y el descenso en los precios de las materias primas, podría hacer descender el valor de los productos vendidos al exterior en 2009 hasta los 158.000 millones de dólares, desde los 197.700 millones de dólares en 2008.
La compañía brasileña Vale do Río Doce sufrió un ligero descenso en su producción de mena de hierro el año pasado, en respuesta a una menor demanda derivada de la crisis global, según anunció el pasado día 21 de enero la propia compañía. En 2008 la compañía produjo un 0,5% menos que el año anterior.
Vale es la mayor productora y exportadora mundial de mineral y pellets de hierro, pero también produce níquel, alcanzando su cifra récord de 275,400 toneladas durante 2008. Incluso en el último trimestre del año su producción supuso un aumento de 6,1 por ciento con respecto a igual periodo del año anterior.
Otra de las materias primas en las que Brasil se sitúa a la cabeza mundial es el azúcar y su industria derivada, la producción de etanol. En 2008, Brasil exportó 5.160 millones de litros de etanol, superando en un 46% el volumen de transacciones global del año anterior. Con EEUU como principal importador, el precio medio por litro se incrementó en un 16% con respecto al 2007, con unas cifras totales de 2.425 millones de dólares. Las estimaciones de una disminución en la producción de azúcar en India se espera que generen la necesidad de importar entre 2 y 3 millones de toneladas de azúcar sin refinar antes del final de Septiembre, circunstancia que podría tener una importante y positiva repercusión en Brasil.
El petróleo es otro de los grandes puntales de la economía brasileña. Exxon acaba de comunicar el descubrimiento de un yacimiento de petróleo en aguas profundas frente a la costa de Rio de Janeiro, cerca de campos de explotación que podrían contener hasta 80.000 millones de barriles. También Repsol acaba de comunicar su intención de invertir 500 millones de dólares hasta el año 2012, en la explotación del hallazgo petrolífero de Carioca.
La rentabilidad de fondos de inversión, cuyas carteras invierten en Brasil, ha repuntado desde el inicio de 2009. Dentro de las categorías de renta variable, el DWS BRAZIL, gestionado por DWS Investements, se destaca en primera posición del ranking por rentabilidad, acumulando hasta la fecha una revalorización del 13 por ciento. Aunque el comportamiento del fondo fue negativo en 2008, en línea con el mercado bursátil brasileño, durante el último mes el fondo ha recuperado un 7 por ciento de su valor, según VDOS. El fondo invierte mayoritariamente en acciones, certificados, obligaciones y bonos convertibles, así como en warrants de valores de emisores brasileños.
También el fondo cotizado Accion Ftse Latibez Brasil ETF ha iniciado el año con una recuperación en su rentabilidad, en este caso del 9,8 por ciento, según los últimos datos de VDOS. Recordemos que este fondo tiene como objetivo reproducir la evolución del índice bursátil Ftse Latibex Brasil, el mercado latinoamericano en Euros de la Bolsa Española y que, al tratarse de un fondo cotizado, sus participaciones pueden adquirirse directamente igual que se haría con una acción bursátil, con la ventaja de diversificación que ofrece un índice.
Otros fondos con comportamiento similar son el DWS Invest Brazilian Equities , el JPM Brasil Alpha Plus B (ACC) USD y el EMIF Brasil Loal B CAP, todos ellos con repuntes en su rentabilidad superiores al 8 por ciento desde el inicio de 2009, según VDOS. A tener en cuenta en todos ellos: su calificación como fondos de alto riesgo y su elevado índice de volatilidad.
Brasil cuenta con una amplia base de población joven y, tras seis años de importante progreso ha conseguido disminuir su pobreza de manera notable. De hecho, la clase media la constituyen ahora un 52 por ciento de la población. El país ha reforzado también su posición como productor de alimentos, de los que es el segundo mayor exportador global. Está comenzando a exportar su experiencia y tecnología en iniciativas sociales y programas anti-SIDA a otros países de Latinoamérica y Africa y ha formado una asociación con India y Sudáfrica (IBSA) focalizada en asuntos de cooperación y desarrollo. En suma, un país con gran potencial de crecimiento futuro
miércoles, enero 14, 2009
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¿Quién es Nouriel Roubini?
Is economist Nouriel Roubini a prophet or a perpetual pessimist who happened to get it right? Economista Nouriel Roubini es un profeta o un perpetuo pesimista que le pasó a hacerlo bien? In 2004, the New York University professor started to see disturbing trends he thought would lead to a crippling US recession and a global slowdown. En 2004, el profesor de la Universidad de Nueva York comenzaron a ver las tendencias inquietantes que pensaba daría lugar a una agobiante recesión EE.UU. y una desaceleración mundial. While other economists echoed his view at times, Roubini was the most consistent and bearish, even when his predictions failed to happen. Mientras que otros economistas se hicieron eco de su punto de vista a veces, Roubini fue el más consistente y bajista, incluso cuando sus predicciones no ocurra. So, most mainstream economists dismissed him simply as a perma-bear. Así, la mayoría de los economistas lo despidió simplemente como un permanente soportar.
Five years after his initial warnings, he's one of the most sought-after advisers in the world, strategizing with entities like Congress and international finance ministries. Cinco años después de sus primeras advertencias, es uno de los más buscados después de los asesores en el mundo, de estrategias con entidades internacionales como el Congreso y los ministerios de finanzas.
Key Stats Estadísticas clave
- Name: Nouriel Roubini Nombre: Nouriel Roubini
- Also known as: “Dr. También conocido como: "Dr. Doom” Doom "
- Age: 50 Edad: 50
- Profession: NYU economics professor, co-founder of the economic-analysis firm RGE Monitor. Profesión: profesor de economía de la Universidad de Nueva York, co-fundador de la empresa de análisis económico RGE Monitor.
- Why he matters: Since 2004, Roubini has been the most pessimistic — and most accurate — predictor of the economic crisis. ¿Por qué le importa: Desde 2004, Roubini ha sido el más pesimista - y más preciso - de predicción de la crisis económica. People ignored him then. Entonces la gente le hace caso omiso. They don't anymore. No más.
His Predictions Sus predicciones
While other economists thought the real estate bubble would burst, they didn't realize the extent of the devastation because housing is only about 6 percent of America's GDP. Mientras que otros economistas pensaban que la burbuja inmobiliaria de ruptura, que no se dio cuenta de la magnitud de la devastación, porque la vivienda es sólo un 6 por ciento del PIB de América. Roubini, however, was one of the few who saw the link between housing and consumer spending, which makes up more than 70 percent of the US GDP and about 25 percent of the world's purchases of goods and services. Roubini, sin embargo, fue uno de los pocos que vieron la relación entre la vivienda y el gasto de los consumidores, que constituye más del 70 por ciento del PIB de los EE.UU. y alrededor del 25 por ciento de las compras de bienes y servicios. As real estate prices soared, consumers used home equity loans to finance more expenditures.“(T)he only way you can liquefy your wealth is by using your home as your ATM machine, and that is exactly what has happened in the last few years,” Roubini told an audience at the International Monetary Foundation in 2006. Como los precios inmobiliarios en alza, los consumidores utilizan casa préstamos para financiar más gastos. "(T), única forma que puede licuar su patrimonio es mediante el uso de su casa como su cajero automático, y eso es exactamente lo que ha ocurrido en los últimos años ", Roubini dijo en una audiencia Monetario Internacional Fundación en 2006.
Roubini also saw the makings of a massive, global trade imbalance. Roubini fue también testigo de los ingredientes de una masiva, el comercio mundial desequilibrio. The US was borrowing from China to purchase Chinese goods. Los EE.UU. fue de préstamo de China para comprar productos chinos. China was buying commodities from Latin America and the Middle East to produce those goods. China fue la compra de productos básicos de América Latina y el Oriente Medio para producir esos productos. If China experienced any internal disruptions and it stopped financing the US, the dollar would devalue, consumer spending would drop, and a global economic slowdown would result. Si China experimentado perturbaciones internas y dejó de financiación de los EE.UU., el dólar se devalúa, se reduciría el gasto de los consumidores, y una desaceleración económica mundial sería resultado.
Bottom line: America was borrowing from other countries to fund consumption and housing rather than productive investments that create exportable goods and services. En pocas palabras: América fue endeudamiento de otros países para financiar el consumo y la vivienda en lugar de inversiones productivas que generen bienes y servicios exportables. Roubini concluded the trend was unsustainable. Roubini llegó a la conclusión de la tendencia es insostenible. “The bursting of the housing bubble is going to lead to broader systemic banking problems,” he told the IMF audience. "El reventón de la burbuja inmobiliaria va a dar lugar a problemas bancarios sistémicos más amplios", dijo el FMI público. “The rest of the world is not going to be able to decouple from the US even if it is not going to experience an outright recession like the United States.” "El resto del mundo no va a ser capaz de disociar de los EE.UU., incluso si no va a experimentar una franca recesión, como los Estados Unidos."
His Method Su método
While many economists rely mostly on rigorous econometric formulas, Roubini assumes that quantitative methods alone can't explain unprecedented moves in the global economy.
Si bien muchos economistas se basan sobre todo en fórmulas econométricas rigurosas, Roubini asume que los métodos cuantitativos por sí sola no puede explicar sin precedentes se mueve en la economía mundial. Por lo tanto, añade una fuerte dosis de intuición, analogías históricas y circunstanciales de observación a su trabajo.
(Comentario mio : Excepcional!!!!, La intuicion es una extension de la percepcion que todos los seres humanos tenemos!!!!. Una persona con un sistematicismo extremo, lo digo por su formacion educativa sobre todo, no descarta el concepto perceptivo-intuitivo para intentar comprender una situacion.
El concepto, en si, forma parte de su modelo de analisis. Esto es lo que comunmente en sorna se llama el "sexto sentido" que no es ni mas ni menos el sentido de percibir situaciones de una realidad...)
He derives most of his forecasts from simple data like supply-and-demand models and ratios of home price versus rent and home price versus income. Other economists use computers to crunch data, but Roubini uses his brain, says Christian Menegatti, lead analyst at Roubini's firm RGE Monitor . Obtiene la mayoría de sus previsiones a partir de datos simples, como la oferta y la demanda de los modelos y las ratios de los precios de origen frente a los alquileres y los precios de origen frente a los ingresos. Otros economistas usan la computadora para crujido de datos, pero utiliza su cerebro Roubini, (Comentario mio : La masa utiliza la computadora a discrecion, es por ello cuando los sistemas se recienten, todos caen sin mas...)
dice Christian Menegatti, analista de plomo la empresa Roubini RGE Monitor.
His nontechnical framework has been likened to those used by noted economists Joseph Stiglitz and Paul Krugman. Su marco no técnico ha sido similar a los utilizados por los economistas Joseph Stiglitz señaló y Paul Krugman. And Roubini told the New York Times that Alan Greenspan and John Maynard Keynes have influenced his methodology . Roubini y le dijo al New York Times de que Alan Greenspan y John Maynard Keynes han influido en su metodología. His approach to economics isn't radical, but his style can be considered flamboyant, says Brad Setser, who co-wrote a book with Roubini and is now a fellow at the Council on Foreign Relations Center for Geoeconomics. Su enfoque de la economía no es radical, pero su estilo puede ser considerado extravagante, dice Brad Setser, que co-escribió un libro con Roubini y ahora es un colega en el Consejo de Relaciones Exteriores Centro de Geoeconomics. A recent Roubini blog post illustrates the point: “(T)hese Bush hypocrites who spewed for years the glory of unfettered wild west laissez faire jungle capitalism allowed the biggest debt bubble ever to fester without any control (and) have caused the biggest financial crisis since the Great Depression.” Un reciente Roubini blog ilustra el punto: "(T) Estos hipócritas de Bush que arrojó durante años la gloria de la libre oeste salvaje selva capitalismo laissez faire permitido a la mayor burbuja de la deuda cada vez pudrir sin ningún tipo de control (y) han causado la mayor crisis financiera desde la Gran Depresión ".
The Debate El Debate
Anirvan Banerji, director of research at the Economic Cycle Research Institute, praises Roubini for correctly capturing the nature of the crisis but points out that his timing was repeatedly off. Anirvan Banerji, director de investigación en el Instituto de Investigaciones del Ciclo Económico, alabanzas Roubini para capturar correctamente la naturaleza de la crisis, pero señala que en repetidas ocasiones su momento fue desactivado. What if the Fed had adjusted interest rates or businesses stopped hiring based on impending recessions that didn't occur? ¿Qué pasa si la Reserva Federal ha ajustado los tipos de interés o dejado de contratar a las empresas sobre la base de la próxima recesión que no ocurrió?
But, Darrell Duffee, a finance professor at Stanford's Graduate School of Business, says timing is not so important. Sin embargo, Darrell Duffee, un profesor de finanzas de Stanford Graduate School of Business, dice el calendario no es tan importante. "His skeptical commentary has been very, very useful," says Duffee, who added that Roubini's warnings were meant to straighten out the financial sector. Indeed, in November 2004, Roubini warned on his blog, “(S)erious financial distress from unsustainable fiscal and current account deficits cannot be ruled out.” "Su comentario escéptico ha sido muy, muy útil," dice Duffee, Roubini, quien añadió que las advertencias eran para enderezar el sector financiero. En efecto, en noviembre de 2004, Roubini advirtió en su blog, "(S) erious de dificultades financieras insostenibles fiscal y déficit en cuenta corriente no se puede descartar ".
Banerji also criticizes Roubini for changing his justifications for the recession as he kept missing the timing. Banerji Roubini critica también para modificar su justificación de la recesión que mantuvo el tiempo que falta. First it was the trade deficit, then oil price shocks, then the housing downturn, and finally the credit crisis, Banerji says. Primero fue el déficit comercial y, a continuación, los choques de precios del petróleo, el descenso de viviendas y, finalmente, la crisis de crédito, dice Banerji. "There's something lacking in terms of understanding what triggered the recession," he adds. "Hay algo que falta en términos de comprensión de lo que provocó la recesión", añade.
Supporters argue that Roubini emphasized different vulnerabilities but his overarching argument remained the same. Los partidarios argumentan que Roubini diferentes vulnerabilidades, pero insistió en su argumento general sigue siendo la misma. "The US wasn't borrowing from the world to finance productive investment (and) that process would end badly," says Setser. "Los EE.UU. no es el mundo de los préstamos para financiar la inversión productiva (y) que el proceso terminaría mal", dice Setser.
His Solution Su Solución
Roubini expects things to get worse before they get better and predicts the recession will last at least until the end of 2009. Roubini espera que las cosas empeorarán antes de mejorar y predice la recesión durará por lo menos hasta finales de 2009. In general, he advocates for the government to stabilize the economy through monetary and fiscal policy. En general, se aboga por el gobierno para estabilizar la economía a través de la política monetaria y fiscal. Here are his recommendations to stop the credit crisis: He aquí sus recomendaciones para poner fin a la crisis de crédito:
- Temporarily freeze all foreclosures. Congelar temporalmente todas las ejecuciones.
- Create massive fiscal stimulus packages of at least $400 billion for public works, infrastructure spending, unemployment benefits, and tax rebates to lower-income households. Provide grants to state and local governments in dire need of funding. Crear enormes paquetes de estímulo fiscal por lo menos $ 400 millones para obras públicas, gasto en infraestructura, subsidios de desempleo, y desgravaciones fiscales para los hogares de bajos ingresos. Proporcionar subvenciones a los gobiernos estatales y locales en la necesidad de financiación.
- Coordinate interest-rate cuts globally. Coordinar recortes de tipos de interés a nivel mundial.
- Temporarily insure all bank deposits. Asegurar temporalmente todos los depósitos bancarios. Allow insolvent banks to shut down and partially nationalize solvent but distressed banks. Permitir que los bancos insolventes para cerrar y nacionalizar parcialmente los bancos en dificultades, pero solvente.
- Open credit lines to solvent financial institutions and companies. Abrir líneas de crédito a instituciones financieras solventes y empresas.
- Inject money into banks by buying equity. Inyectar dinero en los bancos mediante la compra de la equidad.
- Coordinate a global effort to gradually adjust trade imbalances. Coordinar un esfuerzo global para ajustar gradualmente los desequilibrios comerciales.
Policy makers around the world have heeded most of Roubini's suggestions. Los encargados de formular políticas en todo el mundo han respondido a la mayoría de las sugerencias de Roubini. Hopefully the one who saw it all coming sees the correct solution as well. Esperemos que el que lo vio venir todo ve la solución correcta también.
Comentario mio : Intuir no es lo mismo que predecir, este pibe pudo, aparentemente, IN-TU-IR, no predecir ;), ojo con esto, no predijo una situacion en base al analisis duro de dato, solamente VIO a traves de los datos, la intuicion lo llevo alla. No hago alardes de la inteligencia del pibe, sino lo tomo de ejemplo acerca de una herramienta que todos los seres humanos disponen, del cual pueden hacer uso, pero no saben que lo tienen porque ese concepto esta negado.
PROSTITUCION CONTABLE
El primer gran escándalo contable de la crisis
@Ignacio de la Torre - 14/01/2009 06:00h
En su carta de dimisión, el ahora ex Presidente de Satyam, B. Ramalinga Raju, reconoce, entre otros, haber inflado los beneficios durante los últimos años, exagerado el nivel de activos de la empresa, reducido el verdadero nivel de pasivos y haber creado una cuenta falsa de tesorería de 1.000 millones de dólares, cuando el saldo real era de 66.
Mientras que los ingresos reconocidos eran de 555 millones de dólares, los verdaderos eran 434. Aunque el margen verdadero era de un 3%, se reconoció contablemente un 20%. El auditor era PWC. El día en que se publicó la carta, las acciones de Satyam bajaron un 80%, y el índice bursátil indio, Sensex, un 7%. Raju fue arrestado durante el fin de semana por la policía india.
La historia de Satyam es una más de la triste saga de firmas sujetas a escándalos contables. Fundada en 1987 por Raju (hijo de un granjero, se graduó en Ohio) como empresa de outsourcing de servicios informáticos, a cierre de 2008 contaba con 53.000 empleados
. Entre sus clientes, firmas de primer nivel como Nestlé, Unilever, DuPont, Cisco, GE o Sony. Cotizaba en las bolsas de Bombay, Nueva York y Amsterdam (Euronext), habiendo dirigido la salida al mercado de acciones y las ampliaciones de capital Merrill Lynch (la carta de dimisión de Raju recomienda dar a Merrill un mandato para analizar opciones estratégicas, un cachondo este Raju).
Las dificultades de Satyam, que provocaron el reconocimiento del escándalo, se manifestaron con todo su ímpetu el 16 de diciembre. Raju intentó adquirir, por la friolera de 1.600 millones de dólares, dos empresas de infraestructura en manos de sus dos hijos, donde tanto Raju como su hermano (también miembro del consejo de administración de Satyam) tenían acciones. Una revuelta de los accionistas provocó un desplome de la acción, lo que evitó que se consumara la operación.
En la carta de dimisión Raju afirmaba que las adquisiciones tenían por objeto “llenar con activos reales los activos ficticios”. Con todo, uno se pregunta, ¿cómo podía pagar 1.600 millones de dólares por estas dos compañías si los 1.000 millones en caja eran falsos? Y como consecuencia de esta pregunta ¿cómo podía PWC dar por bueno un saldo de tesorería de 1.000 millones de dólares si no había dinero en el banco? Parmalat simuló un saldo falso de tesorería de más de 6.000 millones de dólares, para ello escaneó el logo de Bank of America, y lo insertó en una carta que afirmaba que el dinero figuraba en una cuenta de BOA. La carta fue pasada por dos faxes para darle visos de veracidad, pero este mecanismo parece muy rústico para nuestros días.
Raju había pedido 250 millones de dólares a los bancos para, según él, permitir que Satyam se mantuviera a flote. El paquete del 8% que poseía en la empresa sirvió como garantía, y con el colapso de la acción tras el intento frustrado de adquirir las empresas de sus próceres, los bancos ejecutaron la prenda de las acciones (¿les suena familiar?). El día de los inocentes, el Banco Mundial anunció que proscribía a Satyam para ningún contrato con esta institución, ya que había encontrado evidencia de que la empresa india había intentado sobornar a empleados del Banco.
El desgobierno de Satyam se ejemplificaba, como en otras muchas empresas, en su consejo. Veamos. Mr. Raju y su hermano eran consejeros. Ram Mynampati, responsable de una unidad de negocio, era consejero ejecutivo. Actúa en este momento como CEO en funciones (por recomendación de Raju en la misma carta de dimisión, en la que exonera a Ram de toda culpa). En la rueda de prensa que ofreció Ram, le preguntaron si no se había enterado de que los márgenes de las cuentas del tercer trimestre estaban inflados un 800%. Respondió que él sólo conocía su división, y que las cuentas corporativas eran cosa de los hermanos Raju. Ustedes mismos.
Entre la cuota de independientes figuraba el decano de
r).
El resultado, 53.000 puestos de trabajo en juego, la reputación de la brillante industria informática india en solfa
. Un fraude contable de casi 2.000 millones de dólares. Un aumento del coste de capital indio.
La ruina de muchos pensionistas. La misma dramática historia que en el pasado.
Resumamos los puntos que aparecen en casi todos los escándalos contables: una empresa fundada por un emprendedor natural que introduce a su familia en diversos puestos de administración; un consejo de administración que funciona más como una corte de nombres ilustres, y que no se entera de nada; confusión absoluta entre patrimonio familiar y patrimonio de la firma (para perjuicio del minoritario); un auditor, PWC que, por pensar bien, tampoco se enteraba de nada de nada, a pesar de lo sospechosos de los números; un banco de inversión, Merrill, que captó dinero de sus clientes en las operaciones de salida a bolsa y ampliación de capital basándose en que las cuentas presentadas por PWC eran correctas, y por último, una disparatada política de adquisiciones.
Los años de crisis hacen saltar las prostituciones contablessurgidas de los años de bonanza. Síntomas muy parecidos aparecen a lo largo de la historia (Banesto, Enron, Worldcom, Parmalat). Analícenlos y establezcan similitudes porque Satyam no será el único escándalo contable de esta crisis sino el primero. Hagan sus apuestas.
martes, enero 13, 2009
http://www.leopoldoabadia.blogspot.com/
1. Se buscan 100 señores que pongan 100 euros cada uno
2. Tenemos 100 x 100 = 10.000 €
3. Les ofrecemos el 20 % de rendimiento anual, o sea, 20 % de 10.000 = 2.000 €
4. Sacamos ese 20 % del dinero que han puesto
5. Tenemos 10.000 – 2.000 = 8.000 €
6. A cada uno de esos 100 señores le pedimos que se lo cuente a un amigo suyo y le convenza
7. Llegan 100 nuevos señores, con 100 € cada uno. 100 x 100 = 10.000 €
8. Tenemos 8.000 + 10.000 = 18.000 €
9. A estos 100 señores nuevos les damos el 20 %, o sea, 2.000 €
10. Tenemos 18.000 – 2.000 = 16.000 €
11. A los 100 primeros señores les damos un 5 % por haber traído a los 100 segundos señores, o sea, 5 % de 10.000 = 500 €
12. Hasta ahora:
a. Los primeros señores han puesto 10.000 euros y han cobrado 20 % como interés y 5 % como comisión, o sea, 2.500 €
b. Los segundos señores han puesto 10.000 € y han cobrado el 20 % de intereses, o sea, 2.000 €
c. A nosotros nos quedan 16.000 – 500 = 15.500 €, que nos llevamos a algún lugar discreto
13. Seguimos haciendo que los primeros señores, los segundos, etc., traigan a más señores con 100 € cada uno
14. Y así, sucesivamente. Ellos ganan, y nosotros seguimos llevándonos los euros a un lugar discreto
15. Un día,
a. uno de los señores quiere que le devolvamos su dinero. Se lo devolvemos
b. 100 señores quieren que les devolvamos su dinero. Se lo devolvemos
c. 1.000 señores quieren que les devolvamos su dinero. En este momento,
16. Anunciamos que las inversiones se han perdido, debido al agravamiento de la situación internacional y a la turbulencia y volatilidad de los mercados financieros, frases que nadie entiende, en primer lugar porque son falsas.
17. Nos detienen, no ponen en arresto domiciliario, con una pulserita electrónica
18. Yo me voy a San Quirico y allí vivo como un rey, venga a reírme
19. NO OS OLVIDÉIS DE LA CONDICIÓN QUE HE PUESTO EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO: QUE PARA HACER ESTO, QUE LO INVENTÓ UN TAL PONZI HACE UNOS CIEN AÑOS, HAY QUE SER UN SINVERGÜENZA
20. PERO QUITADO ESE PEQUEÑO INCONVENIENTE, ES ASÍ DE FÁCIL
21. LO MARAVILLOSO ES QUE CON ESTE ESQUEMA, HAN ESTAFADO MILES DE MILLONES DE DÓLARES, ¡¡¡Y A GENTE LISTA!!!
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18. Yo me voy a San Quirico y allí vivo como un rey, venga a reírme
19. NO OS OLVIDÉIS DE LA CONDICIÓN QUE HE PUESTO EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO: QUE PARA HACER ESTO, QUE LO INVENTÓ UN TAL PONZI HACE UNOS CIEN AÑOS, HAY QUE SER UN SINVERGÜENZA
20. PERO QUITADO ESE PEQUEÑO INCONVENIENTE, ES ASÍ DE FÁCIL
21. LO MARAVILLOSO ES QUE CON ESTE ESQUEMA, HAN ESTAFADO MILES DE MILLONES DE DÓLARES, ¡¡¡Y A GENTE LISTA!!!
El corto-placismo humano, causa de la crisis ... ¿tiene solución?
El corto-placismo humano, causa de la crisis ... ¿tiene solución?
@Leopoldo Torralba - 13/01/2009 06:00h
De inicio, ya adelanto que creo que no. Y el argumento puede sorprender a alguno. Mucho se ha dicho ya sobre las causas de la crisis, pudiendo resumirse que el sistema fomentó la asunción excesiva de riesgos por parte de los bancos, de modo que la visión corto-placista de sus directivos desembocó en dicho mal. Su razonamiento era lógico desde un punto de vista humano: “Si crezco mucho ahora, gano un bonus enorme y además evito riesgos de despido por perder cuota frente a competidores. Si dentro de unos años explota la burbuja, ya habré ganado varios bonuses desorbitados y además, como la crisis será general, tendré excusa para no perder el puesto”.
¿Y los supervisores, supuestos garantes del correcto funcionamiento del sistema financiero? Podían pensar: “¿Voy a ser yo el aguafiestas que prive al país del fuerte crecimiento vía endeudamiento? Si paro la fiesta y ésta sigue en otros países unos años más, igual hasta pierdo mi puesto, pero si no la paro y finalmente estalla, tengo la excusa de que todos fallaron”. Muy humano.
En un momento en el que los Estados están asumiendo porcentajes crecientes de las economías, cabe preguntarse: ¿Son los políticos tan corto-placistas como los directivos? Y si así es, ¿Por qué? A lo mejor la respuesta duele.
Imaginemos un país con un problema estructural de competitividad por cuanto es incapaz de hacer crecer sus exportaciones a un ritmo acorde al observado en sus importaciones. Llevada esta tendencia al infinito implicaría la quiebra, por cuanto supondría un aumento continuo del endeudamiento del país para financiar déficits externos y en un momento dado no se encontrarían inversores dispuestos a financiarlos. Llegado ese momento, sería obligatorio transformar los déficits en superávits, de tal modo que al ser imposible discrecionalmente aumentar las exportaciones, la vía utilizada sería la reducción de importaciones, o sea, del consumo interno. Esto generaría una contracción de la inversión empresarial y por ende, un acusado incremento del desempleo. Este hecho incidiría en mayor contracción del consumo, menor inversión y mayor desempleo (círculo vicioso que se retroalimenta). Conclusión: una acusada debilidad competitiva, si no se soluciona, puede derivar en una fuerte crisis que afectará negativamente donde más duele: en el continuo aumento del desempleo. Y lo más doloroso no es ser despedido, sino mantenerse así un largo periodo de tiempo.
Por lo tanto, para evitar esa posibilidad, parece evidente que la política económica debería ir encaminada a aumentar la competitividad. Pero aquí nos encontramos con el des-alineamiento de plazos entre la generación de rentabilidad “social” de las políticas de aumento de productividad del país (largo plazo), y las necesidades de sensación de niveles mínimos de bienestar de la población (corto plazo marcado en general por altas dosis de impaciencia cuando se considera que dichos mínimos no se alcanzan). Estas últimas necesidades son las que siempre tratarán de satisfacer los políticos por cuanto su horizonte temporal es más similar (corto plazo) al exigido por la población en cuanto a la consecución de su bienestar mínimo.
Una solución ante la falta de competitividad sería mejorarla intentando competir en precio en mejores condiciones. Podría mecanizarse devaluando la moneda o reduciendo los salarios cuando no pueda devaluarse por tener tipos fijos de cambio (políticamente imposible). Pero mucho más sostenible sería la mejora de competitividad vía aumentos de productividad. Aquí entran las políticas largo-placistas en generación de “rendimiento social” como la inversión en formación o I+D. Una correcta formación aporta una mente estructurada, o sea, capacidad de resolver problemas, aportación de mejoras a procesos, ... Una fortaleza en I+D contribuye a descubrir mejoras en procesos productivos, productos, técnicas de gestión, ... Invertir en estos conceptos para alcanzar un elevado stock de capital intelectual y tecnológico será altamente rentable a largo plazo para un país. Permitirá conseguir una ventaja competitiva sostenible frente a otros países, por la dificultad de replicarla. Permitirá producir con los mismos costes mayor número de productos o de mayor calidad. Los aumentos de productividad se trasladarán a incrementos salariales y de márgenes empresariales, lo que derivará en aumentos de consumo e inversión que se retroalimentan (ahora, círculo virtuoso), generando una capacidad recaudatoria fiscal elevada y sostenible para financiar ambiciosos programas de gasto público social y productivo.
¿Cuál es entonces el problema? Como se ha mencionado, alcanzar la posición idílica antes descrita implica dos cosas: elevada inversión pública y tardanza de generación de beneficios sociales (¿5, 6 años ...?). Dicho de otro modo, exigiría que la población sacrificara dosis razonables de calidad de vida durante varios años para mejorar sustancialmente la misma de manera sostenible a partir de un momento indeterminado del futuro. La pérdida de dicha calidad de vida se produciría porque para invertir agresivamente en formación e I+D habría que retraer recursos referidos a gasto social (pensiones, prestaciones, ...) y aumentar impuestos a determinados sustratos de la población (teóricamente recuperables si inciden en una economía más competitiva). Esto implicaría para muchas familias una reducción de sus niveles de gasto y por ende de calidad de vida, pero siempre que se alcanzaran niveles mínimos aceptables, sería un sacrifico temporal.
Aquí llega la cuestión clave. ¿Qué le ocurriría al Gobierno de un país débil en competitividad si se atreviera a proponer reducir significativamente el nivel de vida de la población durante 5-6 años, prometiendo que a partir de entonces aumentaría sobremanera el bienestar de manera sostenible? ¿Ganaría las Elecciones Generales? La respuesta más probable es que no. De hecho, la oposición aprovecharía para poner en evidencia la “teórica impotencia” de un Gobierno incapaz de mejorar la calidad de vida en menos de ... ¡¡¡6 años!!!. Por lo tanto, ¿Algún Gobierno realizaría reformas estructurales de calado? En mi opinión la respuesta es que no. ¿Y si a esto se añade una crisis financiera y real, una ingente cantidad de deuda, imposibilidad de devaluar la moneda, previsible aumento significativo de desempleo en el corto plazo,...? Entonces la respuesta es que no, que no y que no. Así pues, ¿quién es el culpable de que no se acometan reformas estructurales ambiciosas en un país escasamente competitivo? El ser humano, el corto-placismo del mismo, la población en general, todos nosotros...
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