Fondos a ritmo de samba
@Paula Mercado - 23/01/2009 06:00h
A un mes de las espectaculares celebraciones del Carnaval de Río, las noticias sobre la situación económica de la primera economía latinoamericana han proliferado durante esta tercera semana de Enero. Aunque su crecimiento se verá afectado durante 2009 por la retracción de la demanda global y el descenso en los precios de las materias primas, Brasil aún presenta grandes fortalezas, afianzadas por la decisión política de mantener su crecimiento económico en el entorno del 4 por ciento para 2009.
El presidente Lula has inyectado unos 100.000 millones de dólares en el sistema bancario y en los mercados de divisas, ha reducido los impuestos por un valor de 3.600 millones de dólares y ha prometido tomar todas las medidas necesarias para asegurar ese índice de crecimiento. El PIB brasileño aumentó un 6,8 por ciento en el último trimestre de 2008, con respecto a igual periodo del año anterior.
En la misma línea, el Banco Central de Brasil redujo el tipo de interés overnight el pasado miércoles 21 de enero desde 13,75% a 12,75% con el objeto de reducir los costes de financiación y así salvaguardar a la mayor economía latinoamericana de la recesión, sin comprometer su objetivo de inflación anual.
La Bolsa respondió positivamente a la medida con un avance de un 3,4 por ciento en la sesión del día, fundamentalmente por la revalorización de las grandes compañías, al mismo tiempo que el real se recuperaba frente al dólar. El índice Bovespa, principal referencia del mercado bursátil brasileño, había retrocedido casi hasta la mitad de su máximo, alcanzado en Mayo pasado, mientras que la divisa había perdido más de un tercio de su valor con respecto a su máximo del 1 de Agosto de 2008.
La clave serán las exportaciones, principal motor del crecimiento económico del país en los últimos cinco años. Según declaraciones del Secretario de Comercio Exterior brasileño, la ralentización de la demanda y el descenso en los precios de las materias primas, podría hacer descender el valor de los productos vendidos al exterior en 2009 hasta los 158.000 millones de dólares, desde los 197.700 millones de dólares en 2008.
La compañía brasileña Vale do Río Doce sufrió un ligero descenso en su producción de mena de hierro el año pasado, en respuesta a una menor demanda derivada de la crisis global, según anunció el pasado día 21 de enero la propia compañía. En 2008 la compañía produjo un 0,5% menos que el año anterior.
Vale es la mayor productora y exportadora mundial de mineral y pellets de hierro, pero también produce níquel, alcanzando su cifra récord de 275,400 toneladas durante 2008. Incluso en el último trimestre del año su producción supuso un aumento de 6,1 por ciento con respecto a igual periodo del año anterior.
Otra de las materias primas en las que Brasil se sitúa a la cabeza mundial es el azúcar y su industria derivada, la producción de etanol. En 2008, Brasil exportó 5.160 millones de litros de etanol, superando en un 46% el volumen de transacciones global del año anterior. Con EEUU como principal importador, el precio medio por litro se incrementó en un 16% con respecto al 2007, con unas cifras totales de 2.425 millones de dólares. Las estimaciones de una disminución en la producción de azúcar en India se espera que generen la necesidad de importar entre 2 y 3 millones de toneladas de azúcar sin refinar antes del final de Septiembre, circunstancia que podría tener una importante y positiva repercusión en Brasil.
El petróleo es otro de los grandes puntales de la economía brasileña. Exxon acaba de comunicar el descubrimiento de un yacimiento de petróleo en aguas profundas frente a la costa de Rio de Janeiro, cerca de campos de explotación que podrían contener hasta 80.000 millones de barriles. También Repsol acaba de comunicar su intención de invertir 500 millones de dólares hasta el año 2012, en la explotación del hallazgo petrolífero de Carioca.
La rentabilidad de fondos de inversión, cuyas carteras invierten en Brasil, ha repuntado desde el inicio de 2009. Dentro de las categorías de renta variable, el DWS BRAZIL, gestionado por DWS Investements, se destaca en primera posición del ranking por rentabilidad, acumulando hasta la fecha una revalorización del 13 por ciento. Aunque el comportamiento del fondo fue negativo en 2008, en línea con el mercado bursátil brasileño, durante el último mes el fondo ha recuperado un 7 por ciento de su valor, según VDOS. El fondo invierte mayoritariamente en acciones, certificados, obligaciones y bonos convertibles, así como en warrants de valores de emisores brasileños.
También el fondo cotizado Accion Ftse Latibez Brasil ETF ha iniciado el año con una recuperación en su rentabilidad, en este caso del 9,8 por ciento, según los últimos datos de VDOS. Recordemos que este fondo tiene como objetivo reproducir la evolución del índice bursátil Ftse Latibex Brasil, el mercado latinoamericano en Euros de la Bolsa Española y que, al tratarse de un fondo cotizado, sus participaciones pueden adquirirse directamente igual que se haría con una acción bursátil, con la ventaja de diversificación que ofrece un índice.
Otros fondos con comportamiento similar son el DWS Invest Brazilian Equities , el JPM Brasil Alpha Plus B (ACC) USD y el EMIF Brasil Loal B CAP, todos ellos con repuntes en su rentabilidad superiores al 8 por ciento desde el inicio de 2009, según VDOS. A tener en cuenta en todos ellos: su calificación como fondos de alto riesgo y su elevado índice de volatilidad.
Brasil cuenta con una amplia base de población joven y, tras seis años de importante progreso ha conseguido disminuir su pobreza de manera notable. De hecho, la clase media la constituyen ahora un 52 por ciento de la población. El país ha reforzado también su posición como productor de alimentos, de los que es el segundo mayor exportador global. Está comenzando a exportar su experiencia y tecnología en iniciativas sociales y programas anti-SIDA a otros países de Latinoamérica y Africa y ha formado una asociación con India y Sudáfrica (IBSA) focalizada en asuntos de cooperación y desarrollo. En suma, un país con gran potencial de crecimiento futuro
viernes, enero 23, 2009
miércoles, enero 14, 2009
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¿Quién es Nouriel Roubini?
Is economist Nouriel Roubini a prophet or a perpetual pessimist who happened to get it right? Economista Nouriel Roubini es un profeta o un perpetuo pesimista que le pasó a hacerlo bien? In 2004, the New York University professor started to see disturbing trends he thought would lead to a crippling US recession and a global slowdown. En 2004, el profesor de la Universidad de Nueva York comenzaron a ver las tendencias inquietantes que pensaba daría lugar a una agobiante recesión EE.UU. y una desaceleración mundial. While other economists echoed his view at times, Roubini was the most consistent and bearish, even when his predictions failed to happen. Mientras que otros economistas se hicieron eco de su punto de vista a veces, Roubini fue el más consistente y bajista, incluso cuando sus predicciones no ocurra. So, most mainstream economists dismissed him simply as a perma-bear. Así, la mayoría de los economistas lo despidió simplemente como un permanente soportar.
Five years after his initial warnings, he's one of the most sought-after advisers in the world, strategizing with entities like Congress and international finance ministries. Cinco años después de sus primeras advertencias, es uno de los más buscados después de los asesores en el mundo, de estrategias con entidades internacionales como el Congreso y los ministerios de finanzas.
Key Stats Estadísticas clave
- Name: Nouriel Roubini Nombre: Nouriel Roubini
- Also known as: “Dr. También conocido como: "Dr. Doom” Doom "
- Age: 50 Edad: 50
- Profession: NYU economics professor, co-founder of the economic-analysis firm RGE Monitor. Profesión: profesor de economía de la Universidad de Nueva York, co-fundador de la empresa de análisis económico RGE Monitor.
- Why he matters: Since 2004, Roubini has been the most pessimistic — and most accurate — predictor of the economic crisis. ¿Por qué le importa: Desde 2004, Roubini ha sido el más pesimista - y más preciso - de predicción de la crisis económica. People ignored him then. Entonces la gente le hace caso omiso. They don't anymore. No más.
His Predictions Sus predicciones
While other economists thought the real estate bubble would burst, they didn't realize the extent of the devastation because housing is only about 6 percent of America's GDP. Mientras que otros economistas pensaban que la burbuja inmobiliaria de ruptura, que no se dio cuenta de la magnitud de la devastación, porque la vivienda es sólo un 6 por ciento del PIB de América. Roubini, however, was one of the few who saw the link between housing and consumer spending, which makes up more than 70 percent of the US GDP and about 25 percent of the world's purchases of goods and services. Roubini, sin embargo, fue uno de los pocos que vieron la relación entre la vivienda y el gasto de los consumidores, que constituye más del 70 por ciento del PIB de los EE.UU. y alrededor del 25 por ciento de las compras de bienes y servicios. As real estate prices soared, consumers used home equity loans to finance more expenditures.“(T)he only way you can liquefy your wealth is by using your home as your ATM machine, and that is exactly what has happened in the last few years,” Roubini told an audience at the International Monetary Foundation in 2006. Como los precios inmobiliarios en alza, los consumidores utilizan casa préstamos para financiar más gastos. "(T), única forma que puede licuar su patrimonio es mediante el uso de su casa como su cajero automático, y eso es exactamente lo que ha ocurrido en los últimos años ", Roubini dijo en una audiencia Monetario Internacional Fundación en 2006.
Roubini also saw the makings of a massive, global trade imbalance. Roubini fue también testigo de los ingredientes de una masiva, el comercio mundial desequilibrio. The US was borrowing from China to purchase Chinese goods. Los EE.UU. fue de préstamo de China para comprar productos chinos. China was buying commodities from Latin America and the Middle East to produce those goods. China fue la compra de productos básicos de América Latina y el Oriente Medio para producir esos productos. If China experienced any internal disruptions and it stopped financing the US, the dollar would devalue, consumer spending would drop, and a global economic slowdown would result. Si China experimentado perturbaciones internas y dejó de financiación de los EE.UU., el dólar se devalúa, se reduciría el gasto de los consumidores, y una desaceleración económica mundial sería resultado.
Bottom line: America was borrowing from other countries to fund consumption and housing rather than productive investments that create exportable goods and services. En pocas palabras: América fue endeudamiento de otros países para financiar el consumo y la vivienda en lugar de inversiones productivas que generen bienes y servicios exportables. Roubini concluded the trend was unsustainable. Roubini llegó a la conclusión de la tendencia es insostenible. “The bursting of the housing bubble is going to lead to broader systemic banking problems,” he told the IMF audience. "El reventón de la burbuja inmobiliaria va a dar lugar a problemas bancarios sistémicos más amplios", dijo el FMI público. “The rest of the world is not going to be able to decouple from the US even if it is not going to experience an outright recession like the United States.” "El resto del mundo no va a ser capaz de disociar de los EE.UU., incluso si no va a experimentar una franca recesión, como los Estados Unidos."
His Method Su método
While many economists rely mostly on rigorous econometric formulas, Roubini assumes that quantitative methods alone can't explain unprecedented moves in the global economy.
Si bien muchos economistas se basan sobre todo en fórmulas econométricas rigurosas, Roubini asume que los métodos cuantitativos por sí sola no puede explicar sin precedentes se mueve en la economía mundial. Por lo tanto, añade una fuerte dosis de intuición, analogías históricas y circunstanciales de observación a su trabajo.
(Comentario mio : Excepcional!!!!, La intuicion es una extension de la percepcion que todos los seres humanos tenemos!!!!. Una persona con un sistematicismo extremo, lo digo por su formacion educativa sobre todo, no descarta el concepto perceptivo-intuitivo para intentar comprender una situacion.
El concepto, en si, forma parte de su modelo de analisis. Esto es lo que comunmente en sorna se llama el "sexto sentido" que no es ni mas ni menos el sentido de percibir situaciones de una realidad...)
He derives most of his forecasts from simple data like supply-and-demand models and ratios of home price versus rent and home price versus income. Other economists use computers to crunch data, but Roubini uses his brain, says Christian Menegatti, lead analyst at Roubini's firm RGE Monitor . Obtiene la mayoría de sus previsiones a partir de datos simples, como la oferta y la demanda de los modelos y las ratios de los precios de origen frente a los alquileres y los precios de origen frente a los ingresos. Otros economistas usan la computadora para crujido de datos, pero utiliza su cerebro Roubini, (Comentario mio : La masa utiliza la computadora a discrecion, es por ello cuando los sistemas se recienten, todos caen sin mas...)
dice Christian Menegatti, analista de plomo la empresa Roubini RGE Monitor.
His nontechnical framework has been likened to those used by noted economists Joseph Stiglitz and Paul Krugman. Su marco no técnico ha sido similar a los utilizados por los economistas Joseph Stiglitz señaló y Paul Krugman. And Roubini told the New York Times that Alan Greenspan and John Maynard Keynes have influenced his methodology . Roubini y le dijo al New York Times de que Alan Greenspan y John Maynard Keynes han influido en su metodología. His approach to economics isn't radical, but his style can be considered flamboyant, says Brad Setser, who co-wrote a book with Roubini and is now a fellow at the Council on Foreign Relations Center for Geoeconomics. Su enfoque de la economía no es radical, pero su estilo puede ser considerado extravagante, dice Brad Setser, que co-escribió un libro con Roubini y ahora es un colega en el Consejo de Relaciones Exteriores Centro de Geoeconomics. A recent Roubini blog post illustrates the point: “(T)hese Bush hypocrites who spewed for years the glory of unfettered wild west laissez faire jungle capitalism allowed the biggest debt bubble ever to fester without any control (and) have caused the biggest financial crisis since the Great Depression.” Un reciente Roubini blog ilustra el punto: "(T) Estos hipócritas de Bush que arrojó durante años la gloria de la libre oeste salvaje selva capitalismo laissez faire permitido a la mayor burbuja de la deuda cada vez pudrir sin ningún tipo de control (y) han causado la mayor crisis financiera desde la Gran Depresión ".
The Debate El Debate
Anirvan Banerji, director of research at the Economic Cycle Research Institute, praises Roubini for correctly capturing the nature of the crisis but points out that his timing was repeatedly off. Anirvan Banerji, director de investigación en el Instituto de Investigaciones del Ciclo Económico, alabanzas Roubini para capturar correctamente la naturaleza de la crisis, pero señala que en repetidas ocasiones su momento fue desactivado. What if the Fed had adjusted interest rates or businesses stopped hiring based on impending recessions that didn't occur? ¿Qué pasa si la Reserva Federal ha ajustado los tipos de interés o dejado de contratar a las empresas sobre la base de la próxima recesión que no ocurrió?
But, Darrell Duffee, a finance professor at Stanford's Graduate School of Business, says timing is not so important. Sin embargo, Darrell Duffee, un profesor de finanzas de Stanford Graduate School of Business, dice el calendario no es tan importante. "His skeptical commentary has been very, very useful," says Duffee, who added that Roubini's warnings were meant to straighten out the financial sector. Indeed, in November 2004, Roubini warned on his blog, “(S)erious financial distress from unsustainable fiscal and current account deficits cannot be ruled out.” "Su comentario escéptico ha sido muy, muy útil," dice Duffee, Roubini, quien añadió que las advertencias eran para enderezar el sector financiero. En efecto, en noviembre de 2004, Roubini advirtió en su blog, "(S) erious de dificultades financieras insostenibles fiscal y déficit en cuenta corriente no se puede descartar ".
Banerji also criticizes Roubini for changing his justifications for the recession as he kept missing the timing. Banerji Roubini critica también para modificar su justificación de la recesión que mantuvo el tiempo que falta. First it was the trade deficit, then oil price shocks, then the housing downturn, and finally the credit crisis, Banerji says. Primero fue el déficit comercial y, a continuación, los choques de precios del petróleo, el descenso de viviendas y, finalmente, la crisis de crédito, dice Banerji. "There's something lacking in terms of understanding what triggered the recession," he adds. "Hay algo que falta en términos de comprensión de lo que provocó la recesión", añade.
Supporters argue that Roubini emphasized different vulnerabilities but his overarching argument remained the same. Los partidarios argumentan que Roubini diferentes vulnerabilidades, pero insistió en su argumento general sigue siendo la misma. "The US wasn't borrowing from the world to finance productive investment (and) that process would end badly," says Setser. "Los EE.UU. no es el mundo de los préstamos para financiar la inversión productiva (y) que el proceso terminaría mal", dice Setser.
His Solution Su Solución
Roubini expects things to get worse before they get better and predicts the recession will last at least until the end of 2009. Roubini espera que las cosas empeorarán antes de mejorar y predice la recesión durará por lo menos hasta finales de 2009. In general, he advocates for the government to stabilize the economy through monetary and fiscal policy. En general, se aboga por el gobierno para estabilizar la economía a través de la política monetaria y fiscal. Here are his recommendations to stop the credit crisis: He aquí sus recomendaciones para poner fin a la crisis de crédito:
- Temporarily freeze all foreclosures. Congelar temporalmente todas las ejecuciones.
- Create massive fiscal stimulus packages of at least $400 billion for public works, infrastructure spending, unemployment benefits, and tax rebates to lower-income households. Provide grants to state and local governments in dire need of funding. Crear enormes paquetes de estímulo fiscal por lo menos $ 400 millones para obras públicas, gasto en infraestructura, subsidios de desempleo, y desgravaciones fiscales para los hogares de bajos ingresos. Proporcionar subvenciones a los gobiernos estatales y locales en la necesidad de financiación.
- Coordinate interest-rate cuts globally. Coordinar recortes de tipos de interés a nivel mundial.
- Temporarily insure all bank deposits. Asegurar temporalmente todos los depósitos bancarios. Allow insolvent banks to shut down and partially nationalize solvent but distressed banks. Permitir que los bancos insolventes para cerrar y nacionalizar parcialmente los bancos en dificultades, pero solvente.
- Open credit lines to solvent financial institutions and companies. Abrir líneas de crédito a instituciones financieras solventes y empresas.
- Inject money into banks by buying equity. Inyectar dinero en los bancos mediante la compra de la equidad.
- Coordinate a global effort to gradually adjust trade imbalances. Coordinar un esfuerzo global para ajustar gradualmente los desequilibrios comerciales.
Policy makers around the world have heeded most of Roubini's suggestions. Los encargados de formular políticas en todo el mundo han respondido a la mayoría de las sugerencias de Roubini. Hopefully the one who saw it all coming sees the correct solution as well. Esperemos que el que lo vio venir todo ve la solución correcta también.
Comentario mio : Intuir no es lo mismo que predecir, este pibe pudo, aparentemente, IN-TU-IR, no predecir ;), ojo con esto, no predijo una situacion en base al analisis duro de dato, solamente VIO a traves de los datos, la intuicion lo llevo alla. No hago alardes de la inteligencia del pibe, sino lo tomo de ejemplo acerca de una herramienta que todos los seres humanos disponen, del cual pueden hacer uso, pero no saben que lo tienen porque ese concepto esta negado.
PROSTITUCION CONTABLE
El primer gran escándalo contable de la crisis
@Ignacio de la Torre - 14/01/2009 06:00h
En su carta de dimisión, el ahora ex Presidente de Satyam, B. Ramalinga Raju, reconoce, entre otros, haber inflado los beneficios durante los últimos años, exagerado el nivel de activos de la empresa, reducido el verdadero nivel de pasivos y haber creado una cuenta falsa de tesorería de 1.000 millones de dólares, cuando el saldo real era de 66.
Mientras que los ingresos reconocidos eran de 555 millones de dólares, los verdaderos eran 434. Aunque el margen verdadero era de un 3%, se reconoció contablemente un 20%. El auditor era PWC. El día en que se publicó la carta, las acciones de Satyam bajaron un 80%, y el índice bursátil indio, Sensex, un 7%. Raju fue arrestado durante el fin de semana por la policía india.
La historia de Satyam es una más de la triste saga de firmas sujetas a escándalos contables. Fundada en 1987 por Raju (hijo de un granjero, se graduó en Ohio) como empresa de outsourcing de servicios informáticos, a cierre de 2008 contaba con 53.000 empleados
. Entre sus clientes, firmas de primer nivel como Nestlé, Unilever, DuPont, Cisco, GE o Sony. Cotizaba en las bolsas de Bombay, Nueva York y Amsterdam (Euronext), habiendo dirigido la salida al mercado de acciones y las ampliaciones de capital Merrill Lynch (la carta de dimisión de Raju recomienda dar a Merrill un mandato para analizar opciones estratégicas, un cachondo este Raju).
Las dificultades de Satyam, que provocaron el reconocimiento del escándalo, se manifestaron con todo su ímpetu el 16 de diciembre. Raju intentó adquirir, por la friolera de 1.600 millones de dólares, dos empresas de infraestructura en manos de sus dos hijos, donde tanto Raju como su hermano (también miembro del consejo de administración de Satyam) tenían acciones. Una revuelta de los accionistas provocó un desplome de la acción, lo que evitó que se consumara la operación.
En la carta de dimisión Raju afirmaba que las adquisiciones tenían por objeto “llenar con activos reales los activos ficticios”. Con todo, uno se pregunta, ¿cómo podía pagar 1.600 millones de dólares por estas dos compañías si los 1.000 millones en caja eran falsos? Y como consecuencia de esta pregunta ¿cómo podía PWC dar por bueno un saldo de tesorería de 1.000 millones de dólares si no había dinero en el banco? Parmalat simuló un saldo falso de tesorería de más de 6.000 millones de dólares, para ello escaneó el logo de Bank of America, y lo insertó en una carta que afirmaba que el dinero figuraba en una cuenta de BOA. La carta fue pasada por dos faxes para darle visos de veracidad, pero este mecanismo parece muy rústico para nuestros días.
Raju había pedido 250 millones de dólares a los bancos para, según él, permitir que Satyam se mantuviera a flote. El paquete del 8% que poseía en la empresa sirvió como garantía, y con el colapso de la acción tras el intento frustrado de adquirir las empresas de sus próceres, los bancos ejecutaron la prenda de las acciones (¿les suena familiar?). El día de los inocentes, el Banco Mundial anunció que proscribía a Satyam para ningún contrato con esta institución, ya que había encontrado evidencia de que la empresa india había intentado sobornar a empleados del Banco.
El desgobierno de Satyam se ejemplificaba, como en otras muchas empresas, en su consejo. Veamos. Mr. Raju y su hermano eran consejeros. Ram Mynampati, responsable de una unidad de negocio, era consejero ejecutivo. Actúa en este momento como CEO en funciones (por recomendación de Raju en la misma carta de dimisión, en la que exonera a Ram de toda culpa). En la rueda de prensa que ofreció Ram, le preguntaron si no se había enterado de que los márgenes de las cuentas del tercer trimestre estaban inflados un 800%. Respondió que él sólo conocía su división, y que las cuentas corporativas eran cosa de los hermanos Raju. Ustedes mismos.
Entre la cuota de independientes figuraba el decano de
r).
El resultado, 53.000 puestos de trabajo en juego, la reputación de la brillante industria informática india en solfa
. Un fraude contable de casi 2.000 millones de dólares. Un aumento del coste de capital indio.
La ruina de muchos pensionistas. La misma dramática historia que en el pasado.
Resumamos los puntos que aparecen en casi todos los escándalos contables: una empresa fundada por un emprendedor natural que introduce a su familia en diversos puestos de administración; un consejo de administración que funciona más como una corte de nombres ilustres, y que no se entera de nada; confusión absoluta entre patrimonio familiar y patrimonio de la firma (para perjuicio del minoritario); un auditor, PWC que, por pensar bien, tampoco se enteraba de nada de nada, a pesar de lo sospechosos de los números; un banco de inversión, Merrill, que captó dinero de sus clientes en las operaciones de salida a bolsa y ampliación de capital basándose en que las cuentas presentadas por PWC eran correctas, y por último, una disparatada política de adquisiciones.
Los años de crisis hacen saltar las prostituciones contablessurgidas de los años de bonanza. Síntomas muy parecidos aparecen a lo largo de la historia (Banesto, Enron, Worldcom, Parmalat). Analícenlos y establezcan similitudes porque Satyam no será el único escándalo contable de esta crisis sino el primero. Hagan sus apuestas.
martes, enero 13, 2009
http://www.leopoldoabadia.blogspot.com/
1. Se buscan 100 señores que pongan 100 euros cada uno
2. Tenemos 100 x 100 = 10.000 €
3. Les ofrecemos el 20 % de rendimiento anual, o sea, 20 % de 10.000 = 2.000 €
4. Sacamos ese 20 % del dinero que han puesto
5. Tenemos 10.000 – 2.000 = 8.000 €
6. A cada uno de esos 100 señores le pedimos que se lo cuente a un amigo suyo y le convenza
7. Llegan 100 nuevos señores, con 100 € cada uno. 100 x 100 = 10.000 €
8. Tenemos 8.000 + 10.000 = 18.000 €
9. A estos 100 señores nuevos les damos el 20 %, o sea, 2.000 €
10. Tenemos 18.000 – 2.000 = 16.000 €
11. A los 100 primeros señores les damos un 5 % por haber traído a los 100 segundos señores, o sea, 5 % de 10.000 = 500 €
12. Hasta ahora:
a. Los primeros señores han puesto 10.000 euros y han cobrado 20 % como interés y 5 % como comisión, o sea, 2.500 €
b. Los segundos señores han puesto 10.000 € y han cobrado el 20 % de intereses, o sea, 2.000 €
c. A nosotros nos quedan 16.000 – 500 = 15.500 €, que nos llevamos a algún lugar discreto
13. Seguimos haciendo que los primeros señores, los segundos, etc., traigan a más señores con 100 € cada uno
14. Y así, sucesivamente. Ellos ganan, y nosotros seguimos llevándonos los euros a un lugar discreto
15. Un día,
a. uno de los señores quiere que le devolvamos su dinero. Se lo devolvemos
b. 100 señores quieren que les devolvamos su dinero. Se lo devolvemos
c. 1.000 señores quieren que les devolvamos su dinero. En este momento,
16. Anunciamos que las inversiones se han perdido, debido al agravamiento de la situación internacional y a la turbulencia y volatilidad de los mercados financieros, frases que nadie entiende, en primer lugar porque son falsas.
17. Nos detienen, no ponen en arresto domiciliario, con una pulserita electrónica
18. Yo me voy a San Quirico y allí vivo como un rey, venga a reírme
19. NO OS OLVIDÉIS DE LA CONDICIÓN QUE HE PUESTO EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO: QUE PARA HACER ESTO, QUE LO INVENTÓ UN TAL PONZI HACE UNOS CIEN AÑOS, HAY QUE SER UN SINVERGÜENZA
20. PERO QUITADO ESE PEQUEÑO INCONVENIENTE, ES ASÍ DE FÁCIL
21. LO MARAVILLOSO ES QUE CON ESTE ESQUEMA, HAN ESTAFADO MILES DE MILLONES DE DÓLARES, ¡¡¡Y A GENTE LISTA!!!
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El corto-placismo humano, causa de la crisis ... ¿tiene solución?
El corto-placismo humano, causa de la crisis ... ¿tiene solución?
@Leopoldo Torralba - 13/01/2009 06:00h
De inicio, ya adelanto que creo que no. Y el argumento puede sorprender a alguno. Mucho se ha dicho ya sobre las causas de la crisis, pudiendo resumirse que el sistema fomentó la asunción excesiva de riesgos por parte de los bancos, de modo que la visión corto-placista de sus directivos desembocó en dicho mal. Su razonamiento era lógico desde un punto de vista humano: “Si crezco mucho ahora, gano un bonus enorme y además evito riesgos de despido por perder cuota frente a competidores. Si dentro de unos años explota la burbuja, ya habré ganado varios bonuses desorbitados y además, como la crisis será general, tendré excusa para no perder el puesto”.
¿Y los supervisores, supuestos garantes del correcto funcionamiento del sistema financiero? Podían pensar: “¿Voy a ser yo el aguafiestas que prive al país del fuerte crecimiento vía endeudamiento? Si paro la fiesta y ésta sigue en otros países unos años más, igual hasta pierdo mi puesto, pero si no la paro y finalmente estalla, tengo la excusa de que todos fallaron”. Muy humano.
En un momento en el que los Estados están asumiendo porcentajes crecientes de las economías, cabe preguntarse: ¿Son los políticos tan corto-placistas como los directivos? Y si así es, ¿Por qué? A lo mejor la respuesta duele.
Imaginemos un país con un problema estructural de competitividad por cuanto es incapaz de hacer crecer sus exportaciones a un ritmo acorde al observado en sus importaciones. Llevada esta tendencia al infinito implicaría la quiebra, por cuanto supondría un aumento continuo del endeudamiento del país para financiar déficits externos y en un momento dado no se encontrarían inversores dispuestos a financiarlos. Llegado ese momento, sería obligatorio transformar los déficits en superávits, de tal modo que al ser imposible discrecionalmente aumentar las exportaciones, la vía utilizada sería la reducción de importaciones, o sea, del consumo interno. Esto generaría una contracción de la inversión empresarial y por ende, un acusado incremento del desempleo. Este hecho incidiría en mayor contracción del consumo, menor inversión y mayor desempleo (círculo vicioso que se retroalimenta). Conclusión: una acusada debilidad competitiva, si no se soluciona, puede derivar en una fuerte crisis que afectará negativamente donde más duele: en el continuo aumento del desempleo. Y lo más doloroso no es ser despedido, sino mantenerse así un largo periodo de tiempo.
Por lo tanto, para evitar esa posibilidad, parece evidente que la política económica debería ir encaminada a aumentar la competitividad. Pero aquí nos encontramos con el des-alineamiento de plazos entre la generación de rentabilidad “social” de las políticas de aumento de productividad del país (largo plazo), y las necesidades de sensación de niveles mínimos de bienestar de la población (corto plazo marcado en general por altas dosis de impaciencia cuando se considera que dichos mínimos no se alcanzan). Estas últimas necesidades son las que siempre tratarán de satisfacer los políticos por cuanto su horizonte temporal es más similar (corto plazo) al exigido por la población en cuanto a la consecución de su bienestar mínimo.
Una solución ante la falta de competitividad sería mejorarla intentando competir en precio en mejores condiciones. Podría mecanizarse devaluando la moneda o reduciendo los salarios cuando no pueda devaluarse por tener tipos fijos de cambio (políticamente imposible). Pero mucho más sostenible sería la mejora de competitividad vía aumentos de productividad. Aquí entran las políticas largo-placistas en generación de “rendimiento social” como la inversión en formación o I+D. Una correcta formación aporta una mente estructurada, o sea, capacidad de resolver problemas, aportación de mejoras a procesos, ... Una fortaleza en I+D contribuye a descubrir mejoras en procesos productivos, productos, técnicas de gestión, ... Invertir en estos conceptos para alcanzar un elevado stock de capital intelectual y tecnológico será altamente rentable a largo plazo para un país. Permitirá conseguir una ventaja competitiva sostenible frente a otros países, por la dificultad de replicarla. Permitirá producir con los mismos costes mayor número de productos o de mayor calidad. Los aumentos de productividad se trasladarán a incrementos salariales y de márgenes empresariales, lo que derivará en aumentos de consumo e inversión que se retroalimentan (ahora, círculo virtuoso), generando una capacidad recaudatoria fiscal elevada y sostenible para financiar ambiciosos programas de gasto público social y productivo.
¿Cuál es entonces el problema? Como se ha mencionado, alcanzar la posición idílica antes descrita implica dos cosas: elevada inversión pública y tardanza de generación de beneficios sociales (¿5, 6 años ...?). Dicho de otro modo, exigiría que la población sacrificara dosis razonables de calidad de vida durante varios años para mejorar sustancialmente la misma de manera sostenible a partir de un momento indeterminado del futuro. La pérdida de dicha calidad de vida se produciría porque para invertir agresivamente en formación e I+D habría que retraer recursos referidos a gasto social (pensiones, prestaciones, ...) y aumentar impuestos a determinados sustratos de la población (teóricamente recuperables si inciden en una economía más competitiva). Esto implicaría para muchas familias una reducción de sus niveles de gasto y por ende de calidad de vida, pero siempre que se alcanzaran niveles mínimos aceptables, sería un sacrifico temporal.
Aquí llega la cuestión clave. ¿Qué le ocurriría al Gobierno de un país débil en competitividad si se atreviera a proponer reducir significativamente el nivel de vida de la población durante 5-6 años, prometiendo que a partir de entonces aumentaría sobremanera el bienestar de manera sostenible? ¿Ganaría las Elecciones Generales? La respuesta más probable es que no. De hecho, la oposición aprovecharía para poner en evidencia la “teórica impotencia” de un Gobierno incapaz de mejorar la calidad de vida en menos de ... ¡¡¡6 años!!!. Por lo tanto, ¿Algún Gobierno realizaría reformas estructurales de calado? En mi opinión la respuesta es que no. ¿Y si a esto se añade una crisis financiera y real, una ingente cantidad de deuda, imposibilidad de devaluar la moneda, previsible aumento significativo de desempleo en el corto plazo,...? Entonces la respuesta es que no, que no y que no. Así pues, ¿quién es el culpable de que no se acometan reformas estructurales ambiciosas en un país escasamente competitivo? El ser humano, el corto-placismo del mismo, la población en general, todos nosotros...
lunes, enero 12, 2009
Una nueva burbuja a punto de estallar
@S. McCoy - 10/01/2009
Muchos inversores aún no se han dado cuenta, pero el 2009 viene marcado en el calendario financiero internacional como el Año del Bono. Por mucho que los estrategas se empeñen en seguir jugando a la lotería de los pronósticos, y traten de establecer con el mayor grado de exactitud posible los niveles a los que cerraran los distintos índices bursátiles mundiales en el ejercicio que ahora comienza, el campo de batalla en el que se va a decidir qué carteras resultan victoriosas al cabo de doce meses no va a ser el del mercado de acciones, sino el de la renta fija y, en especial, en el de la deuda soberana, donde puede haber notables sorpresas. Se inicia un curso financiero en el que la preservación del patrimonio, tras lo vivido en 2008, va a ser clave. Hay que evitar a toda costa contratiempos inesperados. Y el bono estatal puede convertirse, sin lugar a dudas, en la mayor fuente de ellos para todos aquellos que tienen que hacer ajustes periódicos, a precios de mercado, de sus posiciones. Tomen nota.
Y es que son cada día más las voces que advierten de la construcción de una burbuja en los instrumentos emitidos por los distintos gobiernos de los países desarrollados, con particular referencia al estadounidense. Sobrevaloración que sería consecuencia de las compras masivas de estos activos financieros en los últimos meses, adquisiciones que impulsan sus precios y minoran los retornos a obtener. No hay que olvidar que los bonos del tesoro norteamericanos lo han hecho, ni más ni menos, que un 53% mejor que las acciones en 2008. Casi nada. La extrema aversión al riesgo, con su consecuente huida hacia la calidad, y la amenaza deflacionaria que se cerniría sobre la economía mundial estarían detrás de esta fiebre por lo aparentemente seguro que amenaza ahora con mostrar su cara más oscura.
Tal y como recordáramos el pasado 13 de noviembre en este mismo Valor Añadido (“Obviedades McCoy, los Bonos del Tesoro son activos de riesgo”), “la deuda soberana con la mejor calificación crediticia es un activo teóricamente sin riesgo a vencimiento. Pero con una incertidumbre brutal de tipos de interés y, por ende, valoración, durante su vida. Y más cuando se acude a ella en periodos de cotizaciones aparentemente extremas (que no digo que no estén justificadas) como el actual”. Pues bien, este mensaje de cautela de hace un par de meses ha ido ganando cuerpo con el paso de los días.
Hay para todos los gustos. Desde el sensacionalismo de la última edición de Barron’s que, fiel al estilo que le caracteriza, ha lanzado un contundente Get out now! a sus lectores, advirtiendo de notables minusvalías en sus posiciones en caso de permanecer invertidos en renta fija soberana, hasta la elegancia con que John Hussman lo describe en su siempre instructiva carta semanal a sus clientes al concluir que “con la rentabilidad del 30 años por debajo del 2,5% y del 10 años cerca del 2%, es difícil de creer que los tenedores de los bonos no tengan en mente poder colocarlos a un tercero antes de que los precios caigan”. Bonito eufemismo para describir una burbuja que podría conducir a “pérdidas del 10% en el 10 años y por encima del 20% en el 30 años en un periodo muy corto de tiempo”. Minusvalías que podrían ser mucho mayores si se cumple una de las 10 predicciones establecidas por Byron Wien, antiguo estratega de Morgan Stanley, para 2009: a cierre del año, el Treasury rondará el 4%.
¿Cuál puede ser el catalizador para un movimiento de ese calibre? Los distintos analistas encuentran una profusión de razones tal que se hace prácticamente imposible no creer que se vaya a tratar de una profecía de inevitable cumplimiento. Yendo de lo genérico a lo específico, bastaría, en primer lugar, con que mejorara la propensión al riesgo de los inversores, lo que les llevaría a deshacer el camino andado y sustituir estos activos gubernamentales por otros menos seguros. Igualmente, si la economía norteamericana va recuperando tracción a lo largo del ejercicio, modificando las expectativas sobre inflación y tipos de interés, las ventas podrían llegar en cascada al mercado de renta fija soberana. Como ocurriría si el ingente aumento de la masa monetaria en circulación cogiera velocidad de circulación.
Si, por el contrario, el entorno continuara siendo débil, sería el exceso de oferta de papel para financiar los planes públicos de actuación los que se llevarían por delante los precios y harían subir las rentabilidades. Eso por no hablar de la necesidad de retornos más atractivos para captar dinero en un entorno de competencia por los recursos escasos (miren, si no, el resultado de la subasta del miércoles en Alemania, desierta en una tercera parte ante el poco más del 3% de retorno ofertado, o la aparente reticencia de China a seguir financiando el déficit US, que recoge este revelador artículo del NYT de ayer mismo). Un tema, por cierto, extraordinariamente bien estudiado en este extenso análisis del Financial Times publicado esta semana. Por último, si el dólar empieza a ser castigado con dureza ante el riesgo de impago de Estados Unidos, la amenaza de pérdida de valor de lo invertido traería inevitablemente de la mano una fuerte liquidación de posiciones. Sería un salto del Return on Investment al Return of Investment al que hacíamos referencia en el primer párrafo de este artículo sabatino.
No todos están de acuerdo.
Sin embargo, no todos los estrategas comparten esta visión. De hecho, la distinta opinión sobre esta cuestión ha provocado la primera discrepancia de opiniones en ocho años entre James Montier, estratega de Societe General muy seguido en el mundo anglosajón, y su alter ego en el banco Albert Edwards, cuyas tesis son compartidas, entre otros, por David Rosenberg de Merrill Lynch (¿o he de decir BoA?). De hecho el banco de inversión norteamericano está apreciando, entre sus clientes más acaudalados, una importante demanda de oro físico como cobertura. En cualquier caso, en el debate de los franceses, recogido por FT Alphaville, cada uno da sus argumentos. Mientras que Montier señala, parafraseando a ese Benjamin Graham que ha inspirado entre otros a Warren Buffet, que la deuda estatal estadounidense se podría mantener con carácter especulativo pero no es una inversión en términos de diferencial precio-valor, Edwards se centra, es poco consuelo, en el elemento deflacionario de la ecuación toda vez que espera muevas escenas de pánico financiero y económico en el primer semestre de este ejercicio. Se trata, por tanto, de un debate abierto en que la balanza parece, no obstante, inclinarse hacia las tesis de Montier.
jueves, enero 08, 2009
Stock Analysis Checklist.
http://www.winninginvesting.com/stock_analysis_checklist.htm
What | Where | Why | Action |
One-year Price chart with 50-day moving average | Yahoo! Finance Click on Technical Analysis in the Charts section. Select 50-day moving average. sample | Buying a stock while it’s in a downtrend is dangerous, as it will likely move lower. A stock is in a downtrend if its price is below its MA, and in an uptrend if above. Use the 50-day MA. | O.K. to buy if stock price is above its 50-day moving average. |
Price/Sales ratio (P/S) | MSN Money (moneycentral.msn.com > ticker symbol > Financial Results > Key Ratios > Price Ratios) | Valuation check. A stock with a P/S above 10 is momentum priced. Buying momentum priced stocks is only recommended in a strong market. | O.K. to buy if P/S is less than 10. P/S ratios between 3 and 5 are best for growth stocks. Ratios below 2 reflect value priced stocks. |
Cash Flow per share | MSN Money | Companies with positive operating cash flow are safer investments than cash burners (negative cash flow). | O.K. to buy if Cash Flow per share is a positive number. |
Average Daily Volume (shares) | MSN Money (moneycentral.msn.com > ticker symbol > Company Report) Look in Stock Activity Section | Institutional buying is an important catalyst for stock price growth. Institutions buy hundreds of thousands of shares and prefer stocks with large daily trading volumes so they can easily move in and out of positions. | O.K. to buy if Average Daily Volume is 100,000 shares or higher (0.1 mil), and above one million shares is best. |
Financial Health Grade | Morningstar Snapshot | Invest, don’t gamble! Stick with companies with solid financials. | O.K. to buy if Financial Health Grade = A, B or C |
Growth Grade | Morningstar Snapshot | Consistent strong sales growth over extended periods translates to long-term stock price appreciation. | O.K. to buy if Growth Grade = “A” or “B” |
Institutional Ownership | MSN Money (moneycentral.msn.com > ticker symbol > Ownership) | Lack of institutional ownership means mutual funds, pension plans and other institutional buyers don’t think they will make money owning the stock. Why would you want to own it? | O.K. to buy if institutions own at least 30% of shares outstanding. |
Number of Analysts Making Buy/Hold/Sell Recommendations | Yahoo! Finance | A company’s performance can go unrewarded if nobody knows about it. Sufficient analyst coverage is necessary to create investor interest, especially from institutions. | O.K. to buy if a total of at least four analysts are listed as currently making strong buy, buy, hold, underperform, or sell recommendations. Look only at the total number of analysts making recommendations, not whether there are more buys than holds, etc. |
| - - - - - - - - - - Advanced Research & Analysis- - - - - - - - - - - Calculator Required | |||
| Gross Margin Trend | MSN Money (moneycentral.msn.com > ticker symbol > Financial Results > Statements > Income Statement > Interim) | Changes in gross margin percentages from quarter to quarter point to changes in a company’s competitive position in its marketplace. Increasing gross margins signal an improving competitive position, and declining margins warn of increasing competition. | Gross margin (GM) is the "Gross Profit" divided by "Total Revenue," expressed as a percentage. Calculate the GM for each of the past five quarters, and observe the GM trend. O.K. to buy if the trend is flat or increasing. Ignore variations of less than 1%, e.g. from 41% to 40.5%. |
Revenue Growth Rate | Reuters (reuters.com/finance/stocks > ticker symbol > | Slowing revenue (sales) growth is an important “red flag” signaling danger ahead. | Use your calculator to compute the most recent quarter’s (MRQ) revenue growth rate (percentage) vs. the year-ago quarter. Compare that figure to the “1 Year” sales growth listed in the Growth Rate section. Ideally, the MRQ growth should exceed the 1-year figure, signaling accelerating growth. But, it's O.K. to buy if MRQ growth is at least 85 % of “1-Year” growth. |
Forecast Revenue Growth Rate | Yahoo! Finance | Look at consensus revenue forecasts to determine if historical growth rates are expected to continue. | Check the forecast revenue growth percentage for the current quarter vs. the corresponding year-ago quarter. Ideally, the growth rate should be accelerating but it's O.K. to buy if the forecast year-over-year revenue growth is at least 80% of the “1-Year” growth from the previous step. |
Accounts Receivables Growth vs. Sales Growth | MSN Money (moneycentral.msn.com > ticker symbol > Financial Results > Statements > Income Statement > Interim | Accounts receivables are monies owed by a company’s customers for goods received. The Accounts Receivables Ratio (ratio) is the net receivables divided by the revenue for the same quarter. A significantly higher ratio vs. year-ago is a red flag pointing to future problems. | Compute the ratio for the most recent and the year-ago quarters. Ideally the most recent ratio would be less than year-ago, but it's O.K. to buy if the ratio is the same or lower than year-ago. Ignore increases that are less than 5%, e.g. from 60% to 64%. |
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