New Benchmark Tracks Companies That are Participating in the U.S. Government's Financial Relief Plan
NEW YORK, Jan. 8, 2009 (GLOBE NEWSWIRE) -- The NASDAQ OMX Group, Inc. (Nasdaq:NDAQ) today introduced the NASDAQ OMX Government Relief Index(sm) (Nasdaq:QGRI). The index enables investors to track the performance of U.S.-listed securities that are participating in U.S. government sponsored relief programs such as the Troubled Asset Relief Program (TARP) or other direct government investments. The NASDAQ OMX Government Relief Index is the latest index launched by NASDAQ OMX Index Group and underscores its commitment to designing and calculating relevant world-class indexes.
COMPONENTS FOR ^QGRI
Symbol Name Last Trade Change Volume
BBT BB&T CP 16.72 Feb 25 0.00 (0.00%) 9,397
BK BANK OF NY MELLON CP 23.79 Feb 25 0.00 (0.00%) 8,400
C CITIGROUP INC 2.52 Feb 25 0.00 (0.00%) 1,990,459
CIT CIT GROUP INC (DEL) 2.09 Feb 25 0.00 (0.00%) 2,703
CMA COMERICA INC 15.21 Feb 25 0.00 (0.00%) 0
COF CAPITAL ONE FINANCIA 12.27 Feb 25 0.00 (0.00%) 154,235
FITB Fifth Third Bancorp 1.94 Feb 25 0.00 (0.00%) 599,578
GM GEN MOTORS 2.55 Feb 25 0.00 (0.00%) 116,010
GS GOLDMAN SACHS GRP 89.92 Feb 25 0.00 (0.00%) 49,995
HBAN Huntington Bancshares Incorpora 1.66 Feb 25 0.00 (0.00%) 194,958
JPM JP MORGAN CHASE CO 21.73 Feb 25 0.00 (0.00%) 726,234
KEY KEYCORP 7.75 Feb 25 0.00 (0.00%) 11,890
NTRS Northern Trust Corporation 58.14 Feb 25 0.00 (0.00%) 980
ZION Zions Bancorporation 9.62 Feb 25 0.00 (0.00%) 18,647
jueves, febrero 26, 2009
miércoles, febrero 11, 2009
Geithner no convence
Las bolsas europeas se mueven en terreno negativo los recortes no son tan acusados como los registrados ayer en Wall Street, después de que el esperado plan de rescate bancario presentado por el secretario del Tesoro, Timothy Geithner, decepcionara a los inversores. Después de los fuertes recortes sufridos ayer en el Viejo Continente, las bolsas consiguen evitar el desplome, lo que los expertos valoran positivamente. Las bolsas asiáticas -con Japón cerrado por fiesta- también se han vestido de rojo, pero los recortes tampoco han sido tan abultados como en Estados Unidos. Los futuros de Estados Unidos, por el contrario, muestran una tendencia alcista.
Dos horas después de la apertura, el Ibex 35 sigue siendo la plaza más castigada con caídas que rozan el 1,5% y que sitúan al selectivo por debajo de los 8.300 puntos. En el resto de Europa, los recortes se amplían tras un momentáneo giro alcista de Fráncfort y Londres. El Cac 40 recorta un 0,7%, mientras que el FTSE 100 y el Dax vuelven al rojo con caídas del 0,3% cada uno.
La jornada está marcada por bajos volúmenes de contratación y por la elevada volatilidad, mientras los inersores se muestran cautos a la espera de nuevos detalles sobre el plan de rescate bancario de Estados Unidos que podría anunciar hoy Geithner en una comparecencia a las 15.00 horas de la tarde.
"En realidad Geithner se limitó a anunciar cómo pretende su Departamento aplicar el nuevo plan; básicamente las grandes líneas de actuación, sin aportar novedades y sin bajar al detalle del mismo, algo que no gustó a los mercados, que esperaban poder sacar conclusiones tras cuantificar las actuaciones", explica Juan Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. "La siguiente pregunta será si los mercados pueden quitarse rápidamente el malestar y, con los datos macro que se esperan esta mañana, hay margen para mirar más allá del paquete de estímulo y las recapitalizaciones de los bancos", comenta Matt Buckland, de CMC Markets a Efe Dow Jones.
En España. el sector financiero amplía ligeramente llas caídas. Santanderrecorta un 1%, mientras que BBVA cede más del 2%, tras desplome de ayer de valores como Bank of America o Citigroup-. Banesto, Banco Popular y Banco Sabadell registran caídas que rozan el 2%, mientras que Bankinter se deja un 1,3%. También arastran al Ibex las acciones de Telefónica, con caídas superioers al 2% o Iberdrola, con caídas del 1,8%. Repsol YPF, por su parte, retrocede un 1,6%. De hecho, los blue chips españoles se encuentran entre los más castigados del Sotxx 50.
En Europa, las entidades financieras figuran entre los valores más castigados. Credit Suisse modera la caída hasta el 1,3% después de presentar las primeras pérdidas de su historia. Barclays y BNP Paribas ceden un 4%, mientras que Lloyds Bank, ING Groep y Royal Bank of Scotland caen entre nu 3% y un 4%..
Ayer, las bolsas de Estados Unidos sufrieron un duro revés tras la presentación del esperado plan de rescate del sector bancario. La ausencia de detalles sobre el mismo, así como las medidas anunciadas, que van mucho más allá de lo que esperaba el mercado, fueron interpretados como una señal de que la situación está mucho peor todavía de lo que se esperaba y que el plan supondrá mucha más deuda pública para el país. El Dow Jones cayó a mínimos de tres meses arrastrado por el sector bancario.
Dos horas después de la apertura, el Ibex 35 sigue siendo la plaza más castigada con caídas que rozan el 1,5% y que sitúan al selectivo por debajo de los 8.300 puntos. En el resto de Europa, los recortes se amplían tras un momentáneo giro alcista de Fráncfort y Londres. El Cac 40 recorta un 0,7%, mientras que el FTSE 100 y el Dax vuelven al rojo con caídas del 0,3% cada uno.
La jornada está marcada por bajos volúmenes de contratación y por la elevada volatilidad, mientras los inersores se muestran cautos a la espera de nuevos detalles sobre el plan de rescate bancario de Estados Unidos que podría anunciar hoy Geithner en una comparecencia a las 15.00 horas de la tarde.
"En realidad Geithner se limitó a anunciar cómo pretende su Departamento aplicar el nuevo plan; básicamente las grandes líneas de actuación, sin aportar novedades y sin bajar al detalle del mismo, algo que no gustó a los mercados, que esperaban poder sacar conclusiones tras cuantificar las actuaciones", explica Juan Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. "La siguiente pregunta será si los mercados pueden quitarse rápidamente el malestar y, con los datos macro que se esperan esta mañana, hay margen para mirar más allá del paquete de estímulo y las recapitalizaciones de los bancos", comenta Matt Buckland, de CMC Markets a Efe Dow Jones.
En España. el sector financiero amplía ligeramente llas caídas. Santanderrecorta un 1%, mientras que BBVA cede más del 2%, tras desplome de ayer de valores como Bank of America o Citigroup-. Banesto, Banco Popular y Banco Sabadell registran caídas que rozan el 2%, mientras que Bankinter se deja un 1,3%. También arastran al Ibex las acciones de Telefónica, con caídas superioers al 2% o Iberdrola, con caídas del 1,8%. Repsol YPF, por su parte, retrocede un 1,6%. De hecho, los blue chips españoles se encuentran entre los más castigados del Sotxx 50.
En Europa, las entidades financieras figuran entre los valores más castigados. Credit Suisse modera la caída hasta el 1,3% después de presentar las primeras pérdidas de su historia. Barclays y BNP Paribas ceden un 4%, mientras que Lloyds Bank, ING Groep y Royal Bank of Scotland caen entre nu 3% y un 4%..
Ayer, las bolsas de Estados Unidos sufrieron un duro revés tras la presentación del esperado plan de rescate del sector bancario. La ausencia de detalles sobre el mismo, así como las medidas anunciadas, que van mucho más allá de lo que esperaba el mercado, fueron interpretados como una señal de que la situación está mucho peor todavía de lo que se esperaba y que el plan supondrá mucha más deuda pública para el país. El Dow Jones cayó a mínimos de tres meses arrastrado por el sector bancario.
martes, febrero 10, 2009
Las consecuencias de aplazar las compras
El pasado fin de semana un amigo me comentaba que tal y como está el panorama aplaza sine die la compra prevista de su nuevo coche. Se da la circunstancia que tanto mi amigo como su esposa son funcionarios y, por tanto, sus ingresos tienen poco que temer pese a la crisis económica en la que estamos inmersos.
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En el caso expuesto en el primer párrafo, sin duda pesan más los mensajes negativos recibidos que su situación personal.
De nuevo, EEUU tiene la ocasión de insuflar cierto optimismo sobre los mercados financieros. Esta misma semana se dará a conocer, tanto el plan de rescate económico por más de 800.000 millones de dólares como la segunda parte del plan Paulson de ayuda a las entidades financieras.
Finalmente, parece que cobra fuerza la idea de crear un “Banco Malo” que adquiriría los activos “dudosos” de la banca. Al mismo se le inyectarían parte de los 700.000 millones de dólares del Plan Paulson dando entrada al sector privado en el capital. Otra posibilidad analizada consiste en garantizar los activos de los bancos hasta determinado porcentaje a cambio de participación en su capital.
Tiene relevancia el comentario de mi amigo porque la economía se basa, no tanto un conjunto de conceptos macro abstractos difíciles de entender, sino en la suma de millones de decisiones de individuos.
Lo que motiva a una familia con los ingresos garantizados a posponer una adquisición de un bien de consumo duradero merece ser analizado por la trascendencia de dicho comportamiento, en caso de ser generalizado, en la evolución futura de la economía.
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span style="font-weight:bold;">La percepción que cada uno tenemos de la situación económica actual y futura viene condicionada por nuestra propia vivencia personal y por la cantidad de mensajes que diariamente recibimos.
En el caso expuesto en el primer párrafo, sin duda pesan más los mensajes negativos recibidos que su situación personal.
La gravedad de la situación económica actual es indudable, pero tanto hablar de la crisis sin aportar soluciones mina día a día la confianza,incluso de aquellos que, a priori, menos deberían verse afectados por la crisis.
La falta de confianza lleva a una reducción del consumo y a un aumento del ahorro. El menor consumo implica menor actividad económica.
En ese sentido, la evolución de los índices bursátiles tiene mayor incidencia en la confianza de la población de lo que en un principio se podría suponer,incluso en las personas que no mantienen inversiones en renta variable.
La Bolsa actúa como termómetro de la confianza.Históricamente la Bolsa se ha adelantado a la economía, tanto en las caídas como en las recuperaciones. Así,
una recuperación de la Bolsa aportaría un rayo de esperanza sobre la confianza de los agentes económicos, y por tanto sobre la economía.
De nuevo, EEUU tiene la ocasión de insuflar cierto optimismo sobre los mercados financieros. Esta misma semana se dará a conocer, tanto el plan de rescate económico por más de 800.000 millones de dólares como la segunda parte del plan Paulson de ayuda a las entidades financieras.
Finalmente, parece que cobra fuerza la idea de crear un “Banco Malo” que adquiriría los activos “dudosos” de la banca. Al mismo se le inyectarían parte de los 700.000 millones de dólares del Plan Paulson dando entrada al sector privado en el capital. Otra posibilidad analizada consiste en garantizar los activos de los bancos hasta determinado porcentaje a cambio de participación en su capital.
sobre las entidades financieras: los préstamos fallidos y los activos “tóxicos”.
En cualquiera de las dos soluciones, el objetivo es atacar la raíz de la desconfianza
Hasta ahora las medidas de apoyo a las entidades financieras no han logrado devolver la confianza sobre los bancos. Si esta vez es diferente y el mercado estima que el nuevo plan conseguirá limpiar de una vez los balances de los bancos americanos, las Bolsas podrían disfrutar de una cierta recuperación, al menos a corto plazo. De funcionar el nuevo plan de rescate americano, se habrá marcado el camino a las autoridades europeas para devolver también la confianza sobre las entidades financieras europeas.
Romper el circo vicioso de la desconfianza actual es primordial para evitar deterioros adicionales de la economía.Las medidas que se anuncien esta semana en EEUU pueden ser un buen catalizador. Si de aquí a un mes consiguieran hacer cambiar de opinión a mi amigo sobre la compra de su nuevo coche significaría que algo está cambiando.
Otro gráfico de cuidado o por qué esto huele a depresión
No fue ayer el mejor día para aquellos que confiaban en una pronta recuperación de los mercados financieros. Saben que, desde el comienzo de la crisis, hemos afirmado hasta hartarnos que el principio del fin se produciría cuando revertieran a la media dos de los grandes excesos que se habían materializado en los últimos años: la sobre valoración de los activos, fundamentalmente inmobiliarios, y el exceso de crédito en el balance tanto de las entidades financieras como de los particulares. Aunque cualquier proceso de ajuste de la magnitud del que se está produciendo provoca normalmente un exagerado movimiento pendular en sentido contrario, que en el caso que nos ocupa se materializaría en caídas excesivas del precio de la vivienda y, probablemente, en una apuesta por una mayor capitalización bancaria de lo necesario, lo cierto es que, para muchos, cualquier señal de estabilización, tanto de los unos como de la otra, es la señal que hay que esperar para creerse que, de verdad, está sí que es la definitiva.
Pues bien, proliferan los autores que, al calor del repunte de las ventas de casas como consecuencia de la liquidación de bienes adjudicados por impago, no dudan en afirmar que lo peor del sector residencial en Estados Unidos, que debe marcar la pauta de la recuperación global, está a punto de quedar atrás. Entre ellos, y sin ir más lejos, el economista jefe de Moody´s, Mark Zandi, habitual en las mesas redondas de Barron´s, que sitúa el fin del ciclo actual a finales de este año natural. La caída entre pico y suelo en aquél país sería del 36%, con un recorte adicional del 11% en el presente ejercicio. No tengo elementos de juicio para discrepar de tal predicción. Un mercado transparente, y eficiente en la formación de los valores de intercambio, encuentra mucho antes el punto de equilibrio entre oferta y demanda. Una obviedad que nos lleva a una cuestión digna de Cuarto Milenio. Si todos los autores están de acuerdo en señalar los evidentes paralelismos entre lo acontecido con el sector en España y Estados Unidos, en términos de oferta y precios, ¿cómo es que estos últimos en España se resisten a caer como gato panza arriba? Misterios por resolver que habrá que buscar en los balances de nuestra banca, empeñada en detener una bola de nieve que, como se descuide, le va a pasar por encima. Ya hemos perdido 24 meses a añadir al contador de la resolución de la parte inmobiliaria de nuestro particular calvario nacional.
Volviendo a la perspectiva internacional, ¿qué lleva a McCoy a afirmar que se trata de un mal día si aparentemente se empieza a ver la luz al final del túnel? Bueno, toda moneda tiene un haz y un envés. Y el reverso de la potencial estabilización del precio de la vivienda es que, cuando se produzca, muchos ciudadanos se encontrarán con deudas que sobrepasan con creces el valor de su casa, por lo que ni con su venta podrán recuperar lo invertido, con unas cuotas hipotecarias mensuales muy elevadas en relación con su renta disponible, aun después de los procesos de refinanciación, y con sus ingresos familiares en riesgo como consecuencia del repunte del paro que trae consigo el menor consumo e inversión productiva. Que el residencial frene su caída es la condición necesaria para que el mercado recupere la confianza. Sin embargo, la condición suficiente es que se reduzca el apalancamiento del sistema de forma ordenada, esto es, a través del vencimiento y pago de lo adeudado. Y es aquí donde nos encontramos ayer con tres noticias, a cada cual más indicativa de que tal fenómeno no se está produciendo. Todas ellas muestran el lado oscuro de la fuerza de la economía financiera.
De menos a más, RBC Capital señala que en los próximos 3 a 5 años cerrarán en Estados Unidos hasta 1.000 entidades financieras como consecuencia de los créditos concedidos para financiar inversiones terciarias inmobiliarias, categoría que amenaza con convertirse en el siguiente agujero negro sectorial. Su anterior pronóstico era de 300. En 2008 cerraron 25 y en lo que va de 2009 lo han hecho 9, lo que implica, haciendo una extrapolación lineal de parvulario que probablemente alcanzaremos las 100 este año. Lo peor llegará en 2010 y 2011. ¿Es factible? Centrémonos en el residencial. Vamos a ver lo que dice JP Morgan: hemos doblado nuestra proyección de pérdidas en titulizaciones de préstamos de gran cuantía, no cubiertas por Fannie o Freddie, con calidad crediticia, hasta el 10% del total. Actualmente la mora alcanza el 5,3% de un mercado de 500.000 millones de dólares. Estamos hablando, por tanto, de un impacto potencial de 50.000 millones sólo en este segmento. Pero lo verdaderamente dramático, y lo que pone a McCoy los pelos de punta, es el chart que figura en este artículo de Financial Times que les adjunto. Basándose en información de Credit Suisse, señala que las pérdidas pendientes aún de asomar del sector inmobiliario americano son de 1,6 billones de dólares, de los de millones de millones. No han leído mal. Pendientes de. Ups.
Estamos hablando de un 18% del total del mercado inmobiliario estadounidense, con los impagos muy concentrados en las hipotecas Alt-A, aquellas constituidas con documentación incompleta, donde la mora a cierre de enero alcanzaba el 22,88%, y en las llamadas Option ARM que disfrutaban durante los primeros años de un tipo fijo reducido que ahora se convierte en variable y que se asemejan bastante a las subprime en términos de carencia de las formalidades necesarias en su constitución, fundamentalmente en cuanto a la capacidad de repago del adquirente. En esta categoría los impagos han alcanzado ya el 31% del total. Los analistas a los que hace referencia el artículo, entre ellos la gurú de Oppenheimer Meredith Whitney, sitúan el incumplimiento final en ambos segmentos cerca del 50% lo que afectará a todos los bonos que incluyan uno u otro en su composición y, por ende, a la cuenta de resultados y la solvencia de las entidades que los mantengan en sus balances. De ahí que el mercado espere como agua de febrero lo que Geithner, el nuevo Secretario del Tesoro, tenga que proponer en términos de aislamiento de estos activos malos. Pero, ¿qué se puede hacer cuando es un quinto de la deuda residencial la que está contaminada?
Todo esto lleva a la conclusión de que la depresión es inevitable. Sé que es una mala noticia. Pero se trata de una toma de conciencia completamente necesaria. El monstruo que entre todos hemos creado comenzó hace meses a devorarnos. Y sigue digiriéndonos lentamente. El proceso de desapalancamiento va muy lento, demasiado. Aquí sí que se ha echado en falta una reacción global desde el inicio. Y a la plétora de malas noticias que la paulatina contracción del crédito –que terminará de matar a los bancos- va a traer consigo impedirá que la economía real recupere el pulso con la celeridad necesaria. Habrá una estabilización en niveles mínimos. Pero se tardará mucho más de lo pensado en salir del túnel. No España, sino el conjunto de las principales economías mundiales. Una depresión que ya ha dejado de ser una palabra maldita como prueban las declaraciones este fin de semana del presidente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, y cuyos signos evidentes son los fuertes repuntes del paro, la contracción del comercio mundial a la que hacía mención ayer Münchau en el FT, en un artículo muy clarificador sobre esta cuestión, y el colapso de la producción industrial. Sin embargo, no hay que esperar a los datos para tener la evidencia.
La falta absoluta de catalizadores que son los que matan la esperanza de recuperación. A la ineficacia monetaria se une el pim pam pum en que se ha convertido la política fiscal en muchos países, completamente descoordinada internamente y con la de sus vecinos. Como señalaba ayer el editorial de WSJ, The stimulus tragedy, con su sesgo habitual pero de modo muy acertado en mi opinión, no es momento de planes de gasto sino de estímulo, de apuesta por la economía productiva y no por el estado del bienestar, algo que señalamos ayer mismo en este Valor Añadido. Lo siento por Ignacio, ese lector que me tira de las orejas de vez en cuando por mi agorerismo, que va contra la confianza que la economía y el empresariado necesitan. Y de verdad le digo a él en concreto que me ha costado escribir este post. Pero la cosa sigue, aún ahora, pintando muy mal. Prefiero ser el primero en desengañarles y, ojalá, en equivocarme. La única alternativa, visto lo visto, es superar la convención actual de un sistema financiero basado en la actividad bancaria y sustituir, con todos sus peligros, a ésta por la actuación pública. Y no sé si del mal acabaría siendo el mayor. Una reflexión que espero se enriquezca con sus contribuciones que, les aseguro, son el pan mío de cada día.
Pues bien, proliferan los autores que, al calor del repunte de las ventas de casas como consecuencia de la liquidación de bienes adjudicados por impago, no dudan en afirmar que lo peor del sector residencial en Estados Unidos, que debe marcar la pauta de la recuperación global, está a punto de quedar atrás. Entre ellos, y sin ir más lejos, el economista jefe de Moody´s, Mark Zandi, habitual en las mesas redondas de Barron´s, que sitúa el fin del ciclo actual a finales de este año natural. La caída entre pico y suelo en aquél país sería del 36%, con un recorte adicional del 11% en el presente ejercicio. No tengo elementos de juicio para discrepar de tal predicción. Un mercado transparente, y eficiente en la formación de los valores de intercambio, encuentra mucho antes el punto de equilibrio entre oferta y demanda. Una obviedad que nos lleva a una cuestión digna de Cuarto Milenio. Si todos los autores están de acuerdo en señalar los evidentes paralelismos entre lo acontecido con el sector en España y Estados Unidos, en términos de oferta y precios, ¿cómo es que estos últimos en España se resisten a caer como gato panza arriba? Misterios por resolver que habrá que buscar en los balances de nuestra banca, empeñada en detener una bola de nieve que, como se descuide, le va a pasar por encima. Ya hemos perdido 24 meses a añadir al contador de la resolución de la parte inmobiliaria de nuestro particular calvario nacional.
Volviendo a la perspectiva internacional, ¿qué lleva a McCoy a afirmar que se trata de un mal día si aparentemente se empieza a ver la luz al final del túnel? Bueno, toda moneda tiene un haz y un envés. Y el reverso de la potencial estabilización del precio de la vivienda es que, cuando se produzca, muchos ciudadanos se encontrarán con deudas que sobrepasan con creces el valor de su casa, por lo que ni con su venta podrán recuperar lo invertido, con unas cuotas hipotecarias mensuales muy elevadas en relación con su renta disponible, aun después de los procesos de refinanciación, y con sus ingresos familiares en riesgo como consecuencia del repunte del paro que trae consigo el menor consumo e inversión productiva. Que el residencial frene su caída es la condición necesaria para que el mercado recupere la confianza. Sin embargo, la condición suficiente es que se reduzca el apalancamiento del sistema de forma ordenada, esto es, a través del vencimiento y pago de lo adeudado. Y es aquí donde nos encontramos ayer con tres noticias, a cada cual más indicativa de que tal fenómeno no se está produciendo. Todas ellas muestran el lado oscuro de la fuerza de la economía financiera.
De menos a más, RBC Capital señala que en los próximos 3 a 5 años cerrarán en Estados Unidos hasta 1.000 entidades financieras como consecuencia de los créditos concedidos para financiar inversiones terciarias inmobiliarias, categoría que amenaza con convertirse en el siguiente agujero negro sectorial. Su anterior pronóstico era de 300. En 2008 cerraron 25 y en lo que va de 2009 lo han hecho 9, lo que implica, haciendo una extrapolación lineal de parvulario que probablemente alcanzaremos las 100 este año. Lo peor llegará en 2010 y 2011. ¿Es factible? Centrémonos en el residencial. Vamos a ver lo que dice JP Morgan: hemos doblado nuestra proyección de pérdidas en titulizaciones de préstamos de gran cuantía, no cubiertas por Fannie o Freddie, con calidad crediticia, hasta el 10% del total. Actualmente la mora alcanza el 5,3% de un mercado de 500.000 millones de dólares. Estamos hablando, por tanto, de un impacto potencial de 50.000 millones sólo en este segmento. Pero lo verdaderamente dramático, y lo que pone a McCoy los pelos de punta, es el chart que figura en este artículo de Financial Times que les adjunto. Basándose en información de Credit Suisse, señala que las pérdidas pendientes aún de asomar del sector inmobiliario americano son de 1,6 billones de dólares, de los de millones de millones. No han leído mal. Pendientes de. Ups.
Estamos hablando de un 18% del total del mercado inmobiliario estadounidense, con los impagos muy concentrados en las hipotecas Alt-A, aquellas constituidas con documentación incompleta, donde la mora a cierre de enero alcanzaba el 22,88%, y en las llamadas Option ARM que disfrutaban durante los primeros años de un tipo fijo reducido que ahora se convierte en variable y que se asemejan bastante a las subprime en términos de carencia de las formalidades necesarias en su constitución, fundamentalmente en cuanto a la capacidad de repago del adquirente. En esta categoría los impagos han alcanzado ya el 31% del total. Los analistas a los que hace referencia el artículo, entre ellos la gurú de Oppenheimer Meredith Whitney, sitúan el incumplimiento final en ambos segmentos cerca del 50% lo que afectará a todos los bonos que incluyan uno u otro en su composición y, por ende, a la cuenta de resultados y la solvencia de las entidades que los mantengan en sus balances. De ahí que el mercado espere como agua de febrero lo que Geithner, el nuevo Secretario del Tesoro, tenga que proponer en términos de aislamiento de estos activos malos. Pero, ¿qué se puede hacer cuando es un quinto de la deuda residencial la que está contaminada?
Todo esto lleva a la conclusión de que la depresión es inevitable. Sé que es una mala noticia. Pero se trata de una toma de conciencia completamente necesaria. El monstruo que entre todos hemos creado comenzó hace meses a devorarnos. Y sigue digiriéndonos lentamente. El proceso de desapalancamiento va muy lento, demasiado. Aquí sí que se ha echado en falta una reacción global desde el inicio. Y a la plétora de malas noticias que la paulatina contracción del crédito –que terminará de matar a los bancos- va a traer consigo impedirá que la economía real recupere el pulso con la celeridad necesaria. Habrá una estabilización en niveles mínimos. Pero se tardará mucho más de lo pensado en salir del túnel. No España, sino el conjunto de las principales economías mundiales. Una depresión que ya ha dejado de ser una palabra maldita como prueban las declaraciones este fin de semana del presidente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, y cuyos signos evidentes son los fuertes repuntes del paro, la contracción del comercio mundial a la que hacía mención ayer Münchau en el FT, en un artículo muy clarificador sobre esta cuestión, y el colapso de la producción industrial. Sin embargo, no hay que esperar a los datos para tener la evidencia.
La falta absoluta de catalizadores que son los que matan la esperanza de recuperación. A la ineficacia monetaria se une el pim pam pum en que se ha convertido la política fiscal en muchos países, completamente descoordinada internamente y con la de sus vecinos. Como señalaba ayer el editorial de WSJ, The stimulus tragedy, con su sesgo habitual pero de modo muy acertado en mi opinión, no es momento de planes de gasto sino de estímulo, de apuesta por la economía productiva y no por el estado del bienestar, algo que señalamos ayer mismo en este Valor Añadido. Lo siento por Ignacio, ese lector que me tira de las orejas de vez en cuando por mi agorerismo, que va contra la confianza que la economía y el empresariado necesitan. Y de verdad le digo a él en concreto que me ha costado escribir este post. Pero la cosa sigue, aún ahora, pintando muy mal. Prefiero ser el primero en desengañarles y, ojalá, en equivocarme. La única alternativa, visto lo visto, es superar la convención actual de un sistema financiero basado en la actividad bancaria y sustituir, con todos sus peligros, a ésta por la actuación pública. Y no sé si del mal acabaría siendo el mayor. Una reflexión que espero se enriquezca con sus contribuciones que, les aseguro, son el pan mío de cada día.
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